长园集团业绩快报点评:业绩符合预期,未来双轮驱动发展

　　长园集团 600525

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2014-01-16

　　公司今日发布2013业绩预告,公司实现营收28.22亿元(YOY+16.9%),实现净利润3.03亿元(YOY+41.7%),扣非后净利润2.42亿元(YOY+37.2%),主营业务表现优秀。目前,公司形成了以智慧电网设备与辐射材料为主的两大发展业务。13年10月份,公司拟以7.11元/股向深圳市创东方投资有限公司拟筹建和管理的股权投资基金发行1.5亿股,募集约10.5亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。此次定增,一方面改善了公司财务结构,另一方面也解决了运营资金不断扩大的问题,为长远发展注入了充足动力。预计此次定增有望在今年上半年内完成。

　　我们预计公司14年实现营收35.74亿元(YOY+26.7%),净利润5.03亿元(YOY+66.3%),摊薄后EPS0.50元,当前股价对应14年动态PE 为17X,考量公司主营业务持续好转,基本面持续改善,当前估值偏低,维持“买入"建议,目标价11.00元(对应2014年动态PE22X)。

　　4Q业绩表现优秀:单季度看,公司4Q 实现营收8.95亿元(YOY+23.8%),实现净利润0.94亿元(YOY+30.0%),主营业务表现优秀。全面布局智慧电网,藉助行业景气有望实现可持续成长:公司电力设备板块通过收购与自我发展策略,涵盖一、二次设备,已经拥有较为完整的智慧电网产业。10-12年该板块业务发展迅速,营收、利润规模CAGR分别为47.2%、52.3%。基于行业景气度高企以及公司核心竞争力强,未来我们依然看好公司在电网设备的前景。行业方面,近期电网会议透露,14年电网投资规模将达3815亿元,较13年规划投资同比增长19.9%,创历史新高,电力设备行业景气度高企;公司核心竞争优势方面,以深圳南瑞为代表的中高压监控与保护类产市占率稳定;公司配网产品储备充足,具有一次设备(环网柜、开关柜)和配网自动化(在南京设立配网事业部,主要研发主站与终端产品)的生产能力。订单方面,我们预计13年电网设备类订单同比增速在两到三成,结合14年高投资规模,电网设备业务14年增速有望达三到四成。

　　热缩材料龙头,进军高端领域,驱动成长:公司是热缩材料领域领国内领军者。受消费电子产业增长较缓及竞争激烈因素影响,近年该业务发展平缓,10-12年收入、利润规模复合增速分别为5.7%、3.5%。展望未来,公司在中低端热缩领域(占热缩收入72%)需求平稳增长;高端领域(汽车、核岛),公司突破了技术障碍,13年在汽车类热缩材料取得突破,收入规模达1.3~1.5亿元,较12年0.6亿元增长一倍多,随着中高端领域的突破,热缩材料业务收入增速有望提速。

　　非公开增发优化公司财务结构,夯实公司资本实力;13年10月份,公司拟以7.11元/股向深圳市创东方投资有限公司拟筹建和管理的股权投资基金发行1.5亿股,募集约10.5亿元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金,预计此次非公开发行今年年中完成。本次非公开发行后,公司的流动比率、速动比率与资产负债率将分别由发行前的1.44、1.09与45.28%变化至1.96、1.61与36.95%,将有助于公司优化财务结构,提升公司短期偿债能力,获得长期稳定的经营资金。利润表上,短期将有效摊低财务费用,我们预计将节约公司14年财务费用约0.3亿元长期将有效满足公司经营规模扩大带来的新增营运资金需求,为公司成为一流的电网设备供应商奠定坚实基础,注入发展动力。

　　盈利预测:我们预计公司14年净利润5.03亿元(YOY+66.3%),摊薄后EPS0.50元,当前股价对应14年动态PE 为17X,考量公司主业进入良性发展轨道,定增为长远发展注入充足动力,当前估值显著偏低,维持“买入"建议,目标价11.0元(对应2014年动态PE22X)。