辰州矿业:锑价上涨与储量增加预期是看点

　　辰州矿业 002155

　　研究机构：民生证券 分析师：黄玉,滕越 撰写日期：2013-12-18

　　一、 事件概述

　　我们近日对辰州矿业进行了实地调研,就目前经营以及非公开发行等事项与公司管理层进行了交流。

　　二、 分析与判断

　　耐火材料未来需求增加为锑价带来动力

　　我国的锑品消费结构与世界存有较大差异,欧美等国家是阻燃剂的消费大国,70%以上都用锑生产阻燃剂,而我国目前更多的用于铅酸蓄电池中。从国内消防安全法对阻燃剂的规定来看,高性能的防火材料将不断升级,国内用锑做阻燃剂是未来发展趋势,这对锑品的需求将有较大的拉动作用,因此锑品价格或因消费结构的改变而提升。

　　黄金洞质地较好,重组后黄金储量翻番

　　截至2012年末,公司保有的黄金金属资源储量48吨。通过本次重组,公司黄金资源储量将较现有水平实现翻番。本次拟注入的黄金洞矿业主要经营地位于湖南省平江县,平江县是湖南省的黄金主产区,资源储量极为丰富。黄金洞矿业目前拥有的各矿权内保有金金属资源储量约67吨。另外,配套资金投入到黄金洞矿业的提质扩能项目建设当中,届时黄金洞矿业的产量和盈利能力还将得到大幅提升,对上市公司盈利能力的贡献也将进一步加大。

　　重组黄金洞后,为2014年EPS增厚0.05元

　　按照本次交易标的预估值15.5亿元计算,其中15%以现金方式支付,其余以发行股份支付,本次交易将向黄金集团支付现金2.33亿元,发行股份1.40亿股,为2014及2015年分别增厚0.05元。另外,交易对方黄金集团、湘江投资、高新创投、轻盐创投认购的本次发行的全部股票自本次发行完成之日起36个月内不得转让。

　　停牌期间黄金现货与黄金股均下跌

　　长公司从9月2日停牌以来,黄金期货价格下跌11%,山东黄金下跌20%,中金黄金下跌16%,辰州矿业受此影响补跌属正常情况。我们认为,公司从利润贡献上来看,黄金和锑约占一半一半,因此受黄金类股票跌幅影响有限。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司主营业务三大品种中,黄金价格明年预期不十分乐观,锑与钨价格预期高于今年,本次公司重大资产重组给公司未来三年带来业绩改变,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.31元和0.40元,对应的PE 为45、30、24倍,维持公司至“谨慎推荐”评级。

　　四、 风险提示

　　金、锑、钨价大幅下跌。