企稳回升惊现抄底良机 20只金股值得积极介入(2)

　　　　东方电热:业绩超预期,期待海上油气处理大放异彩

　　东方电热 300217

　　研究机构：中银国际证券 分析师：许民乐 撰写日期：2014-02-26

　　公司公告业绩快报显示,公司2013年实现收入8.27亿,同比增长25.18%,实现归属于母公司净利润9459万,同比仅下滑0.75%,高于我们的预期。不考虑营业外收支影响,公司实现营业利润1.12亿,同比增长7.69%。如若同时扣除2012年政府补助与利息收入的影响,我们估测全年业绩增长超过20%。业绩超预期主要源自:民用电加热器市场由空调向水电的拓展顺利放量,我们估计收入增长近30%;抢抓下半年多晶硅市场恢复机会,工业电加热器下滑幅度收窄至近40%;收购公司瑞吉格泰的增量贡献。展望2014年,公司向海上油气处理总承包商的转型进入关键时期,我们判断民用电加热器的稳步增长与工业电加热器的底部回升将为业绩提供安全边际,同时瑞吉格泰收入规模有望突破2亿元成为公司增长的新引擎。我们上调公司2013-2015每股收益至为0.48、0.70、1.09元,目标价26元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司第四季度实现收入2.82亿,同比增长65%,实现净利润3608亿元,同比增长187%,大幅超过预期。业绩超预期主要源自:民用电加热器市场由空调向水电的拓展顺利放量,我们估计收入增长近30%;抢抓下半年多晶硅市场恢复机会,工业电加热器下滑幅度收窄至近40%;收购公司瑞吉格泰的增量贡献。

　　未来海上开采将是我国乃至世界油气开发的主要趋势之一。在行业景气的背景下,瑞吉格泰一流的技术团队、完善的资格认证体系、全面的产品体系和项目经验以及良好的客户关系,协同东方电热自身资金、管理、制造优势,我们相信公司有望将瑞吉格泰打造为海上平台油气处理的顶级系统集成商。我们预计自2014年起瑞吉格泰对公司的业绩贡献将开始凸显,到2015年收入规模有望达到5亿元,贡献利润1亿元,实现公司业务转型,推动业绩估值双重提升。

　　通过技术创新,公司民用电加热器不断拓展产品品类与市场应用,目前已规模化生产水电用加热器,月交货额超过1万元,未来还将在小家电、电动汽车与轨道交通等领域电不断拓展,从而支撑其20%以上的稳定增速。

　　多晶硅行业正随着光伏的复苏而陆续复产,带动公司工业电加热器底部回升。

　　评级面临的主要风险

　　海上油气分离业务推进不达预期

　　镇江新产能投产进度低于预期

　　估值

　　我们上调公司2013-2015每股收益至为0.48、0.70、1.09元,目标价26元,维持买入评级。