企稳回升惊现抄底良机 20只金股值得积极介入(6)

　　　　宋城股份:三亚项目略超预期

　　宋城股份 300144

　　研究机构：东方证券 分析师：吴繁,杨春燕 撰写日期：2014-02-26

　　公司公告:2013年,公司营业收入6.79亿元,同比增长15.79%;归属母公司净利润3.08亿元,同比增长20.22%;折合每股收益0.55元,略超我们预期。2013年度利润分配预案:拟向全体股东以每10股派发1元现金(含税)。2014Q1业绩预告:预计归属母公司净利润同比增长1-10%。

　　宋城景区营收同比下滑10.13%,但杭州大本营整体收入增长7.72%。受限制三公消费、禽流感、《旅游法》等因素影响,宋城景区接待人次和门票收入均出现下滑,但得益于亲子和散客市场的强劲需求以及周边交通环境的改善,杭州乐园(1.48亿元,+21.27%)和烂苹果乐园(8236万元,+99.45%)表现抢眼,杭州市场最终实现营业收入6.02亿元,同比增长7.72%。

　　三亚千古情经营情况超预期,2013年即实现盈利。截至2013年底,三亚景区共计接待入园和观演游客40万人次,实现营业收入3357万元,净利润1258万元,人均消费约84元,超我们预期。在《旅游法》对自费项目的约束下,三亚项目在这么短的时间内就取得如此成绩,一方面说明了宋城产品的质量远超大多数同类产品,广受消费者欢迎;同时,也印证了公司主营业务模式的可复制性,为丽江(2014年3月)和九寨(2014Q2)项目未来的成功拓展提供了参考。

　　战略布局电影市场,欲打造“中国迪斯尼”。2013年12月,公司签约拟投资约1.2亿元获得电影《小时代》制片公司大盛国际的35%股权。我们认为,公司的主题公园有望与影视制作形成协同作用,虽然目前大盛国际对公司业绩贡献有限,但这只是宋城延伸文化产业链走出的第一步,未来有望继续通过投资兼并等手段在内容和渠道上布局,实现叠加效应。

　　财务与估值异地扩张项目略超预期,我们调整公司2014-2016年盈利预测至0.70、0.85和0.97元(原14-15年预测值为0.64和0.77元),考虑到公司已正式进入传媒领域,参考旅游和传媒行业可比公司估值水平,给予公司2014年40倍PE,目标价28元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示异地项目、产业扩张低于预期,《旅游法》影响超预期,大股东解禁等