多头乘胜追击风格成功转换 20只股当积极介入(2)

　　　　普洛药业:积极关注医药战略转型

　　普洛药业 000739

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇,贺平鸽 撰写日期：2014-03-24

　　横店集团唯一的医药产业平台,积极转型值得关注

　　公司控股股东横店集团主业包括:磁性材料、医药、影视旅游业。经过2013年资产重组,制药资产整体注入上市公司,成为集团唯一的医药产业平台。市场认为公司仅仅只是一个传统的原料药出口企业,并未完全认识到公司所做的战略转型的努力。我们认为公司目前的研发投入已经达到二线专科制剂企业的水平,新产品在2014年将陆续上市,未来公司还将进一步加大研发投入;同时,公司在2014年并购山西惠瑞之后,心脑血管和肿瘤系列的产品线将得到有效补充,而未来还将有进一步的并购预期。这些努力将会改变市场的认知。

　　做强做大的主要路径来自研发和外延式并购

　　上市公司目前业务收入80%来自原料药,未来要想做强产业平台,就必须执行从原料药向制剂转型的战略,而战略转型所依赖的路径是研发和并购。公司规划通过3-5年的努力,实现收入规模超100亿,制剂收入占比超过50%,利润占比达到绝大多数,从而实现原料药到制剂的转型过程。

　　公司处于原料药向制剂转型、扩张的关键阶段

　　研发方面:公司形成由5名千人专家领衔的研发团队,年均研发投入超过1亿;约有25个药品文号报药监部门评审,其中包括1个1类新药,7个3类新药;即将上市的新产品盐酸美金刚片,乌苯美司胶囊等产品拥有不错的市场前景。并购方面:拟收购山西惠瑞,获得包括盐酸法舒地尔、阿加曲班、奥拉西坦、依达拉奉等品种,迈出外延式收购的第一步;未来并购的重点在心脑血管和肿瘤类的专科制剂品种;预期在公司内部整合完成之后,对外兼并收购速度加快。

　　风险提示

　　公司转型、扩张速度低于预期。

　　建议积极关注,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级

　　预计公司14-16年实现净利润3.03亿/4.88亿/6.67亿,EPS0.37/0.60/0.82元,对应PE21/13/9.5x。专科制剂企业的估值明显高过原料药企业,假设普洛药业在未来能够顺利执行从原料药到制剂的战略转型,其估值将有明显提升的过程。综合参照A股专科制剂企业,原料药企业,以及从原料药向制剂转型过程的估值,给予14PE25x,15PE20x,未来一年合理估值有望达9.25-12.00元。