俄印联手欲挑战天河 上市八股绝不会拱手相让(2)

　　　　华胜天成:IBM合作将优化业务模式

　　华胜天成 600410

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-03-12

　　事件:华胜天成公告与IBM签订战略合作协议。背景是华胜天成已与IBM在天合计划(将PowerLinux服务器、Linux、合作伙伴的软件打包销售)、数据中心开展多年合作。后续合作内容包括:1)开拓CAMP产品线(即天合计划内容)并投资CAMP工厂;2)智慧城市;3)集成和OEM存储;4)数据中心管理服务。

　　IBM寻找本土合作伙伴的第一个原因是大数据。大数据趋势的一种表现是x86服务器代替小型机(可理解为低端替代高端)。IBM在2011年4月推出“天工计划”,引导本土合作商继续使用小型机。2012年4月,IBM推出PowerLinux,发展低端市场。2012年10月,IBM推出天合计划,鼓励本土合作商在PowerLinux上预装软件。本土合作商的客户粘性和服务能力利于IBM。

　　IBM寻找本土合作伙伴的第二个原因是IT国产化。3月4日报告《经营格局出现利好信号》中阐述,IBM的智慧城市、咨询、企业软硬件业务均受到国产化冲击,寻找本土业务合作更迫切。2014年1月联想收购IBMX86服务器是开端,行业专家认为IBM甚至可能转让基于软件的网络业务(SDN)、芯片、存储。华胜天成将在存储、智慧城市等四个领域与IBM合作,与IBM战略一致。

　　存储合作前景好,公司业务模式优化。预计IBM在中国每年销售存储达到30亿元。假设合作涉及产品线的收入占比为80%,OEM/集成利润率10%,双方采用合资公司形式且华胜天成占比60%,对应利润空间为1.4亿元。若双方技术融合顺利,公司将从分销商向产品商迁移,实现业务模式优化。

　　合作可能成立合资公司。预计双方可能成立合资公司已保证合作利益一致。

　　维持“增持”评级。预计2013-2015年收入为47.1、52.8、58.1亿元,净利润为0.54、1.39、1.75亿元,每股收益为0.07、0.20、0.25元。维持评级。