阶段性底部随时将出现 挖掘20股值得积极介入(2)

　　　　红日药业:延续高增长态势,配方颗粒持续发力

　　红日药业 300026

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-04-28

　　事件描述

　　红日药业发布 2014 年一季报:实现营业收入5.05 亿元,同比增长25.84%;归属于上市公司股东净利润8309.68 万元,同比增长36.01%,每股收益0.22元,同比增长37.50%。

　　事件评论

　　一季度扣除股权激励费用,净利润增长约60%:2014 年一季度,实现营业收入5.05 亿元,同比增长25.84%;净利润8309.68 万元,同比增长36.01%,EPS 0.22 元。如果扣除一季度1600 万股权激励摊销费用的影响,一季度实际利润增速在60%左右,延续高增长态势。一季度公司毛利率同比提高0.60 个百分点;销售费率提高0.21 个百分点;管理费率提高0.35 个百分点,主要系本期确认限制性股票激励费用所致;财务费率下降0.19 个百分点,与本期利息收入增加有关。

　　未来几年血必净仍将保持较快增长:2014 年一季度,母公司实现收入2.81亿元,同比增长9.34%,净利润增长22.06%,预计母公司核心品种血必净收入同比增长15%左右,增速放缓可能与2013 年同期高基数有关。血必净是目前经SFDA 批准的治疗脓毒症的独家品种,拥有明显的定价优势,我们预计血必净在新产能释放、科室拓展、医院覆盖率提升、医保目录调整等多重因素影响下,仍将保持较快增长。

　　中药配方颗粒持续发力:一季度,母公司以外业务实现合并收入2.24 亿元,同比增长55.56%,净利润同比增长62.25%。母公司以外业务主要为北京康仁堂药业的中药配方颗粒,由此可推测一季度配方颗粒收入、利润增速都在55%以上。配方颗粒2-3 年内竞争格局稳固,长期来看,行业试点放开也有助于消除配方颗粒推广中遇到的政策障碍,有利于把整体市场做大。公司正在不断拓展京津以外市场,已陆续开拓了广东、上海、河南、重庆等地市场。300 吨新产能的陆续投放也将解除短期产能瓶颈。预计配方颗粒未来三年仍可保持40%以上的增速。

　　维持“推荐”评级:公司拥有血必净和配方颗粒两座“富矿”,两者均处于快速增长的行业,未来市场空间巨大。公司研发进展顺利,产品线有望进一步丰富。我们看好公司的长期发展,预计2014-2016 年EPS 为1.2元、1.57 元、2.09 元,维持“推荐”评级。