顶级机构绝密内参强推 8股基本面太完美(4)

　　富奥股份:混合所有制框架 受益于一汽大众扩张

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2014-07-11

　　富奥股份(000030)是国内汽车行业上市公司首家混合所有制企业,前身为一汽集团全资子公司。看好公司的主要逻辑:1、公司激励机制相对完善,管理层和核心技术人员持股8.34%;2、公司将受益于下游需求增长,主要客户包括一汽大众、一汽丰田等,我们预计配套一汽大众贡献净利润超过一半,公司有望受益于大众成都、佛山工厂产能释放;3、子公司大众一汽平台、富奥石川岛(涡轮增压器)、富奥天合等业绩稳定增长,增厚公司投资收益。

　　国内汽车行业上市公司首家混合所有制企业。富奥股份前身为一汽集团的全资子公司,2007年公司引入吉林省国资、民营资本。改制后,国资委下属的天亿投资和亚东投资为一致行动人,合计持有29.92%的股权,为公司控股股东。公司高管及核心技术人员共持有公司1.1亿股,持股比例占比8.34%,激励人数122人,对管理层具有较好的激励作用。

　　参股公司投资收益贡献大部分利润,主要来源于一汽大众配套。富奥拥有33家下属公司,其中8家为一汽集团核心供应商,12家为一汽-大众A级供应商。2013年富奥参股公司投资收益为4.38亿元,占公司净利润的74%。我们粗略统计公司净利润或超过50%来至于配套一汽大众。2014年一汽大众共投放10余款新车,前五个月共销售67.4万辆,同比增长22%。一汽大众成都、佛山工厂产能释放使销量得到有效保证。

　　富奥石川岛等子公司业绩有望快速增长。公司现已经和多家国外零部件巨头开展合资合作,与法雷奥、伟世通、采埃孚、电装、天合、克虏伯、石川岛等建立了合资企业,后续业务拓展便捷。其中富奥石川岛主要生产涡轮增压器,配套大众、长城等整车,产品市场空间广阔。

　　投资建议:我们预计14年、15年、16年EPS为0.491、0.576元、0.664元,对应的动态市盈率分别为13.8倍、11.8倍、10.2倍。我们看好公司一汽大众、一汽轿车等客户销量增大带来的业绩的增长,但考虑到公司近年配套建厂投资较大,并综合考虑公司当前估值,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济不景气;汽车行业销量不达预期;原材料价格大幅波动。