股市洼地寻真金 7只破净股跌无可跌(2)

　　深高速:多因素致业绩大涨 多元化渐入佳境

　　深高速 600548

　　研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：2014-08-22

　　业绩符合预期,主业盈利增量来自通行费增长以及委托管理收入快速增长:2014年上半年,公司实现营业收入19.3亿元,同比增长29.5%,其中通行费收入为14.7亿元,同比增长7.6%;投资收益为1.1亿元,同比增长21.3%,主要是投资路段盈利改善;实现归属母公司所有者净利润为16.97亿元,同比增长340.2%,扣除梅观高速免费路段资产处臵税后净收益11.2亿元,公司净利润为5.8亿元,同比增长50.4%,公司主业盈利改善十分显著。

　　委托管理业务是毛利主要增量:公司主要利润来源通行费业务实现收入14.7亿元,同比增长7.6%,实现毛利7.3亿元,同比增长4.1%。从各月通行费增速来看,2季度由于梅观北段转让导致通行费收入增速明显下降,5、6两月通行费收入同比略有下降。委托管理业务收入为4.1亿元,同比增长438%,贡献毛利为2.6亿元,同比增长244%,是公司毛利增长的主要动力(贡献毛利增量的86.2%)。该业务收入及利润增长主要来自沿江一期(收入2.3亿)以及贵龙项目(收入1.6亿)。

　　梅林关城市更显项目将为公司带来丰厚收益:公司拟参股49%参与梅林关城市更新项目,梅林关城市更新项目位于深圳市龙华新区,紧邻深圳市中心区域的福田区,是市中心的功能拓展区以及城市重点发展区域,地理位臵优越。该项目的规划综合容积率为5.06,总建筑面积为48.6万平方米。

　　投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价5.5元。预计公司2014-2016年每股收益为0.92元、0.51元、0.60元,公司高速公路主业因出售梅观高速北段导致通行费收入增速放缓,多元化发展逐步发力贡献利润;维持公司增持-A投资评级,6个月目标价为5.5元,对应2014年动态市盈率为6倍。

　　风险提示:平行路分流风险以及大规模投资风险。