掘低估值+低市值+高增长概念股 7股价值遭极度低估(7)

　　浙江龙盛:染料、中间体毛利率提升助推业绩高增长

　　浙江龙盛 600352

　　研究机构：平安证券 分析师：鄢祝兵,陈建文 撰写日期：2014-08-29

　　投资要点

　　事项:2014年上半年公司实现营业收入82.86亿元,同比增长13.90%,实现营业利润20.82亿元,同比增长168.73%,实现归属于母公司股东的净利润15.43亿元,同比增长181.60%,实现EPS 为1.01元。公司预告2014年1~9月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长110%~130%。

　　平安观点:

　　染料价格上扬、德司达业绩高增长推动上半年净利润高增长

　　受环保趋严压缩中小企业产能,上游原材料价格上扬推动下,2014年上半年分散染料价格由年初的3.3万元/吨上扬到6月份的4.4万元/吨,活性染料从年初的3.3万元/吨上扬到6月份的5.5万元/吨,2014年上半年公司染料业务营业收入同比增长52.85%,毛利率较上年同期增加13.89个百分点,德司达继续保持业绩高速增长趋势,上半年实现营业收入4.98亿美元,净利润5942万美元。

　　公司助剂、中间体、减水剂、无机产品毛利率分别提升1.59个百分点、4.92个百分点、2.57个百分点、4.34个百分点。主要产品毛利率上扬、德司达盈利高增长推动上半年净利润高增长。

　　分散染料价格趋势看涨,预计 9月分散染料销量将逐步提升

　　分散染料供应呈现寡头垄断竞争格局,浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华三家企业合计产能占国内总产能比重超过70%,浙江龙盛手握40~50%左右分散染料专利权,专利到期日期为2019年,寡头控价能力更为增强。环保趋严、寡头垄断、专利武器三重利好下分散染料价格长期趋势看涨。6~8月为染料消费淡季,分散染料出货量环比下滑,预计9月消费旺季来临分散染料销量将环比改善。

　　上游H酸价格止跌企稳后利于活性染料价格稳定在目前水平

　　H 价格从2013年1月的2.4万元/吨上扬到2014年6月的18万元/吨,目前价格企稳在12~13万元/吨,随着H 酸价格企稳,活性染料价格有望维持在4.4~4.5万元/吨水平,公司控股子公司通辽明州有望4季度完成技改,届时公司H 酸产能将达到1万吨/年,H 酸可完全实现自给。

　　n盈利预测与投资评级

　　考虑到公司3季度染料销量低于预期,我们下调公司2014~2016年染料销量,下调公司盈利预测,将公司2014~2016年EPS 由此前的2.18元、2.69元、3.34元分别下调到1.81元、2.28元、2.59元,考虑到分散染料延续景气,活性染料在H 酸价格企稳后也将维持高位,公司估值水平显著低于化工行业平均水平,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　n风险提示:纺织印染行业需求持续低迷,下游印染企业反垄断诉讼风险