煤炭资源税12月1日起从价计征 煤炭8股迎利好(3)

　　　　中煤能源:上半年成本同比降10%,业绩同比落75%

　　中煤能源 601898

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-09-02

　　受困煤价下跌,上半年业绩同比回落75%。

　　公司14上半年实现归母净利润6.9亿元,同比回落75%,折合每股收益0.05元,其中单季度EPS分别为0.04元、0.01元,主要源自于煤价持续回落,上半年公司煤炭业务分部实现营业利润16.2亿元,同比大幅回落61.4%。

　　上半年销量同比增3.8%,自产煤均价同比回落12.4%。

　　公司14年上半年完成原煤产量8113万吨,同比增长3.8%。完成商品煤产量6,048万吨,同比增长2.8%。完成商品煤销售量7,512万吨,同比基本持平。上半年公司自产煤销售均价382元/吨,同比回落54元/吨或12.4%,其中2季度均价364元/吨,环比回落37元/吨或9.2%。

　　受益税费下调,上半年自产煤成本同比回落10%。

　　公司上半年自产煤单位成本221元,较去年同期大幅回落10%,其中吨煤材料和其他成本同比分别回落9元和12元(主要由于山西煤炭企业自2013年8月起暂停征收转产发展基金和环境治理恢复保证金),是推动成本回落的主要因素。2季度公司自产煤成本199元,环比1季度回落2.1%公司限产政策落地,下半年产量环比或减14%。

　　公司于8月12日决定将2014年度原煤计划产量将较2013年度的原煤实际产量减少约5%。按商品煤产量增速推算,公司上半年累计完成原煤产量8010万吨,则对应下半年计划产量为6866万吨,环比上半年减少14%。

　　我们预计公司14年下半年吨煤净利2.5元/吨,减产将减少公司净利润2860万元;公司吨原煤折旧及摊销、人工成本合计48元/吨,我们预计减产后该项成本仍需支付,将减少公司税后净利4.1亿元;我们假设行业限产后,公司下半年均价能上涨10元/吨,将增加公司税后净利5.15亿元;三项合计增厚净利0.75亿元,占我们之前测算14年净利润的8.1%。

　　预计14-16年业绩分别为0.07元、0.07元、0.07元。

　　虽然公司PB仅0.66倍,但估值优势并不明显,但公司新建矿井15年起有望陆续贡献业绩,我们维持评级“谨慎增持”。

　　风险提示:限产政策兑现低于预期。