煤炭资源税12月1日起从价计征 煤炭8股迎利好(4)

　　　　中国神华:上半年业绩同比降12%,下半年销量环比或降11%

　　中国神华 601088

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-09-02

　　上半年业绩同比回落12%,煤炭业务利润同比降24%

　　公司14 上半年实现归母净利润215.5 亿元,同比回落11.7%,折合每股收益1.08 元,其中单季度EPS 分别为0.52 元、0.56 元,2 季度业绩环比上涨7.7%,主要受益于销量季节性回升。分业务来看,上半年公司煤炭业务分部经营收益同比回落24%至151 亿元,而发电和铁路业务收益分别为100 亿元和76亿元,同比分别增长21%和10%。

　　上半年销量同比略降3.3%,贸易煤量同比大幅下降

　　实现商品煤销量2.34 亿吨,同比减少810 万吨或3.3%,其中国内贸易煤销量大幅下降1320 万吨或45.4%,公司上半年商品煤均价368 元,同比回落9.3%,其中2 季度商品煤均价367 元,环比回落0.9%。

　　上半年产量同比略降2.1%,成本基本维持平稳

　　公司上半年完成原煤产量15500 万吨,同比减少330 万吨,回落2.1%;其中煤质较差的北电胜利和神宝公司公司产量同比分别下滑9.5%和12%。成本方面,公司上半年自产煤吨煤成本124.7 元/吨,同比上升1.1%,主要由于材料成本刚性上涨,其中2 季度吨煤成本环比下降6.3 元或4.9%,主要受益于其他成本回落。

　　公司14 年销量目标大幅下调14%,下半年销量环比或降11%

　　公司于当日发布公告,下调2014 年度经营目标及资本开支计划。其中煤炭销量目标同比大幅下降14%至4.44 亿吨,折合至下半年销量目标环比降下滑10.6%。而从7 月经营数据来看,在产量环比增长4.7%至2690 万吨的情况下,公司销量却环比大降68%至1540 万吨,这可能一方面源自于公司销量确认方式的变更,但另一方面也反映出公司正在落实销量压缩的目标。

　　预计公司14-16 年EPS 分别为1.90、1.96 和2.04 元,维持“买入”

　　公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式,将平稳度过行业低谷。公司目前A 股较H 尚折价20%,未来估值修复空间较大,维持“买入”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。