煤炭资源税12月1日起从价计征 煤炭8股迎利好(6)

　　　　盘江股份:业绩略超预期,受益国企改革及小煤矿整合,维持增持评级

　　盘江股份 600395

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,王祎佳 撰写日期：2014-09-02

　　事件

　　公司公布2014中报

　　报告期内公司实现营业收入28.96亿元,同比下降0.01%;实现归属于上市公司股东的净利润2.67亿元,同比减少18.3%;折合EPS0.16元,其中2季度单季0.10元。业绩略超我们预期。

　　简评

　　商品煤产销量同比增加较多,主因去年矿难减产

　　报告期内公司实现原煤产量565万吨,同比增加142万吨,增幅达33%。公司实现精煤产量215万吨,同比增加34万吨,增幅19%;混煤产量222万吨,同比增加41万吨增幅23%。报告期内公司精煤洗出率38%,同比去年的43%有所下降,相比去年同期的39%也小幅下滑。公司报告期内实现商品煤销量429万吨,同比增加67万吨,增幅18%;其中精煤销量215万吨,同比增加35万吨,混煤销量214万吨,同比增加32万吨。报告期内公司煤炭产销量均大幅增长,主要由于去年同期受到矿难影响产量下滑较多。从本期产销与2012年同期相比可以看出,2014上半年公司产销量仍未恢复正常水平:2012年上半年商品煤产量462万吨,销量531万吨。

　　均价继续下滑,进一步压缩吨煤毛利

　　报告期内我们测算的吨煤销售均价为638元/吨,同比去年的746元/吨大幅下降108元,降幅14%;相比去年全年的702元/吨也有较大幅度下跌。公司吨煤成本407元/吨,同比下降58元/吨,降幅12%,相比去年全年的432元/吨也有所下降,成本控制有所成效。报告期内公司吨煤毛利231元/吨,同比下降50元/吨,降幅18%。公司煤炭业务毛利率36.2%,同比下降1.4个百分点。

　　销售费用增加较多

　　报告期内公司销售费用6045万元,同比增加53.63%,主要由于本年应部分客户要求,结算方式由煤款与运费分别结算改为一票结算方式,即运费与煤款合并开具增值税发票,对应铁路运费由原来的客户承担改为我公司承担。

　　松河煤业亏损,在建矿进展较慢

　　报告期内公司持股35%的松河煤业亏损,净利润-8500万元。在建矿中,马依煤业本年处于停建状态,马依西一井项目核准所需25个支撑性文件已经完成24个;马依东一井:项目核准已完成报批14项。恒普煤业探矿权转让已办理;项目核准手续正在办理中。

　　《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》有利于公司优化主业提升竞争力

　　贵州省人民政府3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》提出,将在三年内全面完成监管企业产权制度改革任务,支持各类社会资本通过参股、控股或并购等形式和途径参与监管企业产权制度改革。贵州盘江投资控股(集团)有限公司作为省内资源型竞争性企业,集团层面将通过引进战略投资者进行股权多元化改造,加强资源整合,加快产业转型升级,发展成为以煤炭开采及深加工为主、相关产业多元化的企业。子公司引进战略投资者,实现产权多元化,发展混合所有制。根据文件内容,我们认为行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源,且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团,其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。通过企业产权制度改革,逐步引进战略投资者,未来公司将逐步剥离劣势业务,做强做精优势业务,且混合所有制的形成将有使公司有更强的动力为股东谋取高收益。

　　受益国企改革及小煤矿整合,维持增持评级

　　近期我们一直重点推荐盘江股份持续领涨板块。盘江除具备国企改革概念外,也受益于近期国家遏制超产、加大安检力度。贵州煤矿开采条件恶劣,高危小煤矿数量多,事故频发,若政策严格执行贵州受益较大。目前贵州参与兼并重组煤矿1529处,占总数91.6%,正常生产、建设和联合试运转煤矿808处。截至2月公司精煤价格990元/吨左右;较年初的1020元/吨左右继续小幅下降。但煤炭市场转暖后,我们认为盘江股份仍是行业内的优质标的。我们小幅上调公司2014年EPS为0.35元,维持增持评级。