券商评级：反弹奇兵杀出血海 14只优质股飙涨(6)

　　欧菲光:主要客户三星低迷 公司看点在15年

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：蒋孟钢 日期：2014-10-29

　　投资要点:

　　事件:报告期内公司实现主营收入139.85亿元,同比增长140.6%,其中三季度实现56.75亿元,同比增长129.37%;实现归属母公司股东净利润5.24亿元,同比增长39.07%,其中三季度实现2.09亿元,同比增长33.92%;公司公告称预计全年归属净利润同比增长区间20%-40%。

　　点评:

　　业绩低于市场预期。三季度单季度毛利率11.7%,环比提升0.8pct,我们认为主要是摄像头毛利率提升贡献; 2014年业绩预测增长指引20-40%, 我们预计中值偏上限。4Q14-1Q15新品高强度投入后,2Q15年中有望在大客户放量。

　　三星订单减少是公司业绩低于预期的主要原因。因为三星在平板触摸屏GALAXY等品种,销售持续低迷,也未能如预期地在手机订单上给予公司更多支持。摄像头业务符合预期,8月出货近1200万颗,9月出货约1400万颗,像素结构持续高速升级,OIS模组开始出货,三星订单由于刚开始出货不久,也基本符合预期。

　　未来看好公司摄像头、指纹识别业务弹性。

　　(1)摄像头方面,鉴于三星的低迷,我们认为2015年欧菲光摄像头销售规模增速将会放缓,同时储备性业务MEMS 摄像头和镜头都具备爆发性,摄像头相关软件、应用的同步研发则将提高大客户的订单份额,在存量市场博弈中加大竞争优势。

　　(2)指纹识别方面,欧菲光垂直一体化模式在快速响应能力、产能、技术准备上的优势均明显,明年一季度即有望有公司的指纹识别模组手机上市,同时Apple Pay 已为移动支付爆发开启窗口,在未来韩系及国产手机的应用是大势所趋,我们对这块市场尤其期待。

　　首次给予“推荐”评级:鉴于平板触摸屏业务的平淡表现,我们对公司14/15年EPS 预测至0.76/1.10元。对应PE 分别为28/20倍,估值合理。另外公司摄像头放量、指纹识别布局领先等因素有望使基本面超出预期,同时融创天下慧城市有望在明年全面铺开,成长空间较大,首次给予推荐评级。