券商：6股内力深厚被低估 积极买入(6)

　　中工国际:“一带一路”并非只是概念,安哥拉8千万美元农场订单生效

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健,张显宁 日期：2014-11-17

　　事项:中工国际公告11 月13 日晚发布公告,安哥拉政府和中国金融机构签署的贷款协议生效,安哥拉古印巴农场项目商务合同正式生效,合同金额为7956.36 万美元。

　　简要评述:

　　1. “一带一路”并非概念,是“走出去”强国战略的载体,本届政府支持“走出去”力度持续加大,后续各个部委有望落实细则,公司处于产业链高端地位显著受益。在国内宏观经济下滑压力面前,为了对冲风险,本届政府积极推动“走出去”战略,从国际工程行业面看,上半年中长期出口信用保险承保额(对应海外工程)同比增加了94%。中工国际专注于高附加值环节,提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务,无疑将在“走出去”战略背景下显著获益.

　　2. 公司新签31 亿美元,为去年全年的2.45 倍,新生效订单也显著超去年,基本面强劲。13 年公司海外业务占收入比接近98%,是最纯正的海外工程标的,受益于一带一路后续的支持政策落地,我们预计新签订单还将持续落地,公司有望集中受益。

　　3. 新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强,正渗透技术已经有商业化应用,应用领域也在不断延伸。我们认为,沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中,未来随着政策力度的加强,市场前景看好.

　　4. 盈利预测及估值。重申推荐逻辑:(1)公司海外业务占98%,一带一路布局完善,目前公司新签31 亿美元(去年全年为12.7 亿美元),为去年全年的2.45 倍,预计在“走出去”大背景下,后续项目仍将持续落地提振业绩(2)新区域和新行业领域多点开花:沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变,预计收入规模和项目中标将大幅提升。上下逻辑通畅,预计14-15 年eps 为1.14 和1.37 元,给予15 年20 倍的动态PE,对应目标价为27.4 元,维持 “买入”投资评级。

　　5. 主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。