股价远离目标价 券商：8只绩优股没涨够(7)

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　　梅花生物:味精出口退税率大幅提高 上调目标价至10.7元

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2015-01-09

　　投资要点:

　　2015年起,味精出口退税率大幅提高:财政部于近期发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》,提高部分高附加值产品、玉米加工产品、纺织品服装的出口退税率,其中,味精的出口退税由调整前的0%上调至13%。相关规定自2015年1月1日起实施。

　　公司将直接受益于此次出口退税政策的调整。梅花生物14年味精出口量约为10万吨,15年出口量约为15万吨;伊品生物14年味精出口量约为4万吨,假设15年出口量不变仍保持4万吨,则两家公司15年合计出口量预计达到19万吨。在不考虑味精出口价格上涨的情况下,公司15年味精出口单吨利润可增加700元(税前),总利润可增加约1.3亿元(税前),税后利润可增加约1亿元。中国味精出口量占全球味精贸易量的60%,国内生产企业的国际话语权较大,预计出口退税的利润不会折让给国外客户,有望全额增厚公司业绩。

　　因出口退税政策调整上调盈利预测,产品价格中长期呈上升趋势,上调目标价,维持“增持”评级。假设14-16年味精及谷氨酸产品不含税均价(下同)分别为7000/8000/8200元/吨,赖氨酸价格分别为7000/7360/7500元/吨。考虑出口退税带来的业绩增厚,加上所收购伊品生物的情况下,预测14-16年公司净利润分别为5.33/16.1/19.4亿元,考虑公司定向增发股份收购伊品生物的情况下,根据新股本全面摊薄后的EPS为0.14/0.43/0.51元(原预测0.13/0.38/0.46,上调原因:因味精出口退税率上调增厚公司业绩所致),对应PE50/17/14,给予2015年25倍估值,上调目标价格至10.7元!(原目标价9.5元),维持“增持”评级!