券商评级：恐慌突显价值洼地 15股潜伏最佳时点(4)

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　　中国银行:海外业务添亮点,结构调整显成效

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2015-03-27

　　事件

　　中国银行(601988)周三晚间披露年报,2014年公司净利为1695.95亿元,同比增长8.08%,每股收益为0.61元,拟每股派发股息0.19元(含税)。按2014年365天计算,中国银行去年平均日赚4.6464亿元。2014年中国银行营业收入为4563.31亿元,同比增长11.98%。

　　简评

　　1、结构调整显成效,高收益资产和非息收入占比上升

　　2014年实现营收4563亿元,同比增12%,净利润1684亿元,同比增8%,EPS0.61元,基本符合预期;NIM2.46%,同比降低0.03个百分点,主要来自人民币负债成本上升。

　　资产规模中客户贷款和同业等高收益资产占比上升,缓解负债成本上升压力;非息收入占比29.63%,收入结构进一步优化。

　　2、不良双升,资产质量总体可控

　　2014年不良贷款总额1005亿元,不良率1.18%,同比上升0.22个百分点;逾期贷款率1.48%。主动压缩存量授信,关注类贷款比率下降0.12个百分点至2.37%。

　　公司继续加大不良处置力度,4季度信贷成本0.58%,环比增0.03个百分点,同比增81%。

　　拨备覆盖率187.60%,比上年末下降41.75个百分点。

　　3、资本充足率提升,资本基础坚实

　　资本充足率14.38%,同比增0.91个百分点;杠杆率上升至6.18%,同比增0.64个百分点;受益于境内外发行的300亿元人民币和30亿美元二级资本债券,和A股可转债大规模转股,进一步提升资本管理水平,夯实资本基础。

　　4、海外业务持续拓展

　　海外资产占比27%,同比增长18%;实现利润总额同比增30%,对集团利润贡献23%,同比增3.6个百分点,贡献继续提升。2014年,跨境人民币清算量大幅增长,办理跨境人民币清算业务240.8万亿元,同比增长86.6%,继续保持全球第一。

　　5、投资建议:维持中行“增持”评级。

　　原因:1.海外业务优势亮点持续保持,实现海内外一体化发展人民币国际化业务发展,力作“最好的贸易金融银行”,国际贸易结算市场份额稳居同业首位,对外担保市场份额保持同业领先,出口双保理业务持续位列全球首位。2.自贸区金融服务首选品牌,业务品种,金融产品份额均领先同业。3.“一带一路”战略推进:中国银行董事长田国立表示计划为“一带一路”国家提供不低于200亿美元的贷款授信额度,未来三年提供1,000亿美元。2014年集团本外币贷款累计新增8,755亿元,新增贷款主要投向国家制定的重大战略、惠及民生的重要领域和“走出去”的重点项目。4.互联网金融发展:运用移动互联、云计算等新技术、新理念,大力推动网络银行建设。

　　预测15年净利润同比增长5%,15年EPS0.64元,15PE/PB为6.79/1.05。