长江证券:家电风起大象将被吹飞 4只绩优股严重低估(5)

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　　青岛海尔:盈利能力持续提升 转型升级加速

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨,曾婵 撰写日期：2015-03-31

　　维持2015年EPS预测,维持28.5元目标价,“增持”

　　考虑到持续减少的关联交易,我们下调2015年收入预测至974亿元(原1022亿元,-4.7%),但维持EPS1.90元预测不变。维持目标价28.50元,对应2015年15倍PE估值,“增持”。

　　2014年利润增长19.6%,盈利能力继续提升,符合预期

　　2014年公司实现收入888亿元,同比增长2.5%,归母净利润同比增长19.6%至49.92亿元,公司毛利率同比上升2.2pct至27.5%,净利率上升1.12pct至7.54%,基本符合我们预期。

　　品牌建设更趋合理,高中低端差异化更明确

　　2014年,菲雪派克+卡萨帝+海尔+统帅多层次品牌布局思路更趋完善,卡萨帝专攻中高端市场,团队、渠道独立性日益加强,四季度单季度收入增长超过50%,这一增长趋势有望在2015年延续,进一步推动公司盈利能力上升。海尔、统帅品牌则进一步下沉,拉动中低端需求,提升公司整体市场份额。我们认为,更明确的差异化配置有利于优化公司资源,提升公司整体市场份额以及盈利能力。

　　智能化、智造化加速推进

　　2014年公司大力推进网络化转型,U+云服务平台以及U+大数据分析平台不断发展,生态圈加速成型,智能产品销量超过100万台/套,智能家电、U-home收入近30亿元,实现十倍速发展。2014年公司在智能制造领域获得实质性成果,已经成为我国工业4.0的典型应用端标杆。

　　风险:家电需求持续不振,导致竞争环境不断恶化。