长江证券:家电风起大象将被吹飞 4只绩优股严重低估

　　家电风起 大象起舞

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-04-01

　　事件描述

　　今日央行与财政部分别出台房贷新政:二套房最低首付比例由之前60%(北上广深70%)下调至40%,二手房营业税免征期限由5 年下调至2 年;考虑到3月份以来商品房成交数据环比持续改善,且政策层面暖风频吹有望带动该趋势进一步延续,地产反弹对家电行业提振值得期待,就此我们特推出《这个时点如何看家电之十二》,在地产成交回暖及政策面利好背景下探讨板块配置策略。

　　观点及结论

　　地产数据改善明显,政策层面利好接棒:3 月份以来全国各大城市商品房销售面积及套数周度数据环比均持续改善,我们判断这一方面是由于今年春节期间地产销售较为低迷致使需求集中当月释放,另一方面,政府稳定房地产市场消费决心日益清晰,政策宽松预期也对销售形成实质拉动;此次二套房首付比重大降及营业税“5 改2”出台预计将有力刺激改善型购房需求,在宽松政策背景下二季度地产销售延续反弹走势为大概率事件。

　　家电需求预期向好,情绪带动值得期待:地产景气度提升将直接提振下游家电新装及换新需求,其中与地产关联度更高的厨电行业受益程度将更为明显;白电方面,虽然我们判断在城镇市场保有量趋向饱和、行业增长中枢逐步向农村市场转移的背景下,地产对白电企业业绩影响正逐步弱化,但从市场情绪层面来看,地产政策持续放松或将有效缓解市场对地产数据乏力衍生出的家电需求层面担忧,并吸引增量资金流入及修复板块估值。

　　空调高库存去化,龙头低估值优势凸显:因14 年地产及天气双重负面因素影响,渠道库存偏高一直是市场对空调行业隐忧所在,不过一方面1-2月业内公司排产力度大幅收缩使得库存压力已明显缓解,另一方面龙头价格策略调整将加速现有渠道库存去化,因此库存问题无需过分担忧;此外在大盘持续上行、整体估值不断提升的背景下,当前白电龙头低估值优势依旧较为明显,格力、美的及海尔绝对估值均处偏低水平,补涨动力充足。

　　龙头估值迈入新一轮提升区间,维持“推荐”评级:央行降息、降准及地产刺激政策出台背景下家电板块基本面及估值提升预期持续增强,且考虑到牛市氛围中家电龙头高增速、高分红及低估值属性提供了极强的安全边际,同时年报披露季靓丽的业绩表现及高送转催化剂效应或将驱动其估值步入新一轮提升区间,大象或将再次迎风起舞;我们维持行业“看好”评级,持续推荐包括格力电器在内的三大白电龙头以及厨电龙头老板电器。