券商策略周报：上涨依旧波动加大 宜顺势而为(3)

　　海通证券：向上趋势未变 从大胆跑到悠着走

　　趋势未变，刺激加大。(1)上周股指再创新高，短期看市场向上趋势未变，宏观政策面继续积极，发改委称“政策预研储备比较充分，还有较大的政策空间，只要应对得当，能够保持经济运行在合理区间”。赚钱效应驱动下增量资金不断入场，这种正反馈趋势延续，银证转账、融资余额均在增长。(2)发生微妙变化，波动和刺激加大。牛市最终结束源于主导产业发展动力耗竭，目前还很远。牛市的中期调整多由管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融风险三因素导致，目前来看后两个因素没有任何迹象，但第一个因素出现微妙变化，需密切跟踪。从4月份多家主流媒体发表的股市相关文章看，对股市评论一直正面积极，不过证监会的“警示”仍然不断。此外，随着市场热度上升本身波动就会加大，密切跟踪股市政策，随着登山海拔的上升风也会变大。

　　创业板是飞蛾扑火，还是重返正途？(1)基金一季报公布完毕，前十大重仓股中创业板市值1510亿，按照2014年年报数据中重仓股占比倒推，基金全部持仓中创业板市值3465亿，占创业板自由流通市值的22.5%。回顾过去牛市，一轮牛市都会孕育、发展一批新蓝筹，如1996-2001年的家电、2005-2007年的金融和地产链。目前国内主导产业正处于从地产向以互联网为代表的新兴产业更迭的开始阶段，新的主导产业仍在孕育和扩散中。(2)机构投资者在创业板上的赚钱效应驱动增量资金进一步投向创业板，推动创业板“升升不息”。当下基金追逐新兴成长的行为与2007年偏好金融地产蓝筹的行为如出一辙，本质上是对主导产业未来前景的看好。行业角度看，一轮牛市涨幅排序可分为四个层次，2005-2007年地产有色等地产链(主导产业)为第一梯队、银行为代表的金融服务为第二梯队、消费品为第三梯队、TMT为第四梯队；本轮牛市的主导产业发生变化，一、四梯队对调，以TMT为代表的新兴产业(包括高端装备、环保、新能源、生物医药等)作为主导产业，长期看是本轮牛市主角。

　　应对策略：从大胆跑到悠着走。(1)密切跟踪股市政策动向，相比3月初投资从闭着眼睛大胆跑进入睁大眼睛悠着走阶段。(2)市场风格经历近一个月的摇摆后重新再平衡，成长主角与价值阶段性表现的特征仍将持续。(3)主题看好大上海、长江经济带。