券商策略周报：上涨依旧波动加大 宜顺势而为(4)

　　国金证券：普涨格局未改 顺势而为

　　在央行宣布降准100个BP之后，无论是银行间的资金面还是反映实体信贷需求端的票据转贴利率，均出现了不同程度的回落。在国内其他投资渠道受限环境中，银行间或实体间资金面的宽裕使得资金源源不断的流入权益类资产。

　　站在当前时点并剔除主观因素，A股未来演绎可以分为三种情景，第一种情景，A股较长时间内处于流动性推升的市场，企业盈利改善的能见度很低，这种模式下更多的是靠PE提升来推升股价；第二种情景，接下来半年左右时间经济周期启动，投资自身进入正反馈，这个时候盈利驱动将接棒流动性推升市场，未来市场上涨更多地从企业盈利改善逻辑来推荐；第三种情景，经济转型受阻，海外需求长期萎靡，那么A股市场将步入类似2008年、2012年的市场。从目前来讲，我们更倾向于第一种情景。

　　投资建议：洛阳纸贵、顺势而为。当前A股市场存在多大的泡沫很难有个定量的分析，但客观上讲当前A股市场估值的确处于历史高位，不算便宜。如按加权平均法计算，沪深300PE(TTM)达22倍，但若采取中位数计算，沪深300(剔除金融、两油)后的PE(TTM)高达45倍，创业板指数PE(TTM)高达130倍。大的环境决定了“求多于供，货缺而贵”。而从当前实体经济高频数据来看，经济下行压力依旧，我们大概率在近期会看到央行降息。从周期性角度而言，只要我们仍处于“被通缩”的大环境中，“被通缩红利”的持续释放决定了市场不太可能止步于4300点，同时市场“普涨”格局不会发生变化。