国务院五箭齐发力促消费升级 七股铸强势格局(6)

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　　合肥百货:关注全渠道探索及金融业务延伸

　　合肥百货 000417

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2015-04-22

　　需求未见好转,门店培育拖累业绩。

　　合肥百货公布2015 年一季度业绩,1Q2015 公司营业收入30.1 亿元,同比下降1.83%,归属净利润1.09 亿元或EPS=0.14 元,同比下降24.49%。

　　电商分流持续,行业需求未见明显好转(Q1 限额以上单位消费品零售同比增长仅7.8%,网购同比增长41.3%),新店培育期拉长(14 年新开/扩建3家百货、9 家超市、3 家便利店)吞噬公司利润。报告期公司毛利率同比下降0.87pp 至17.79%,销售+管理费用率同比上升0.39pp 至10.98%,综合导致净利润率同比下降1.08pp 至3.61%。

　　区域龙头地位巩固,关注全渠道探索及金融业务延伸。

　　公司作为安徽唯一商业上市公司,区域龙头地位稳固,高品牌认知度+内生品类积极调整+外延省内三线市场开拓(未来仍有7 个储备项目待开业,但扩张节奏或随市场环境低迷有所放缓)保证公司市场地位。向线上(京东安徽馆和天猫专营店)和社区生活便利渠道拓展(14 年新开9 家生鲜加强型超市和3 家生活便利店),以及依托兴泰小贷、长润支付和消费金融公司向供应链及消费金融领域延伸或将是未来业务亮点。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计伴随线上线下渠道融合趋势持续,线下销售数据将逐步筑底企稳,周谷堆商铺剩余部分确认也将为全年业绩提供一定支撑。我们略下调公司15-16 年EPS 预测至0.43、0.44 元/股,考虑到公司或受益安徽国企改革(今年以来合肥国资委完成旗下八家上市公司股权划转调整,建控集团将单独控股合肥百货36.71%股权)及合肥自贸区申报,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:消费需求低迷;扩张加速,新店培育压力大。