券商策略周报：继续高举高打 谨防调整风险(4)

　　东方证券：即将进入十字路口

　　长期看多市场的观点不变，主板和创业板短期也还会继续冲高，但目前更需要关注风险。总体上看，市场即将进入十字路口，阶段性顶部正在形成，冲高时不必追高。

　　估值角度来看尚不能断言市场泡沫即将破裂。仅仅从静态对比来看，上证A股考虑市值也不能说明A股已经到了泡沫阶段；即使是创业板，从国际对比来看，创业板98倍的估值远高于当前纳斯达克。但根据不同市值分布，创业板估值并不高于纳斯达克，创业板200亿市值以下的所有公司估值大概105倍，而200亿市值以下的纳斯达克公司的估值则为115倍，从这个角度来看，创业板估值并未到严重泡沫阶段。比较来看，创业板和纳斯达克的差异在于一些高市值的大公司。换句话说，创业板泡沫能否持续还要看创业板中是否能涌现出具有标志性的成长性企业。在中国经济改革大背景下，投资者炒作创业板背后的原因也主要是看中“互联网+”或工业4.0等新概念主题中能否出现一两家高成长企业，这正是创业板不断创新高的原因所在，估值角度并不能说明市场泡沫破裂在即。

　　三个顾虑让我们对5月份市场表现谨慎：一、券商两融规模逼近上限，如果管理层加强管制，融资杠杆交易必然受限；二、管理层的态度明显发生变化，管理层希望保持牛市，但希望保持慢牛；三、深港通预期逐渐升温，港股对A股的分流效应不得不引起担忧。这三个顾虑在5月份都可能发生，特别是管理层开始不断提示A股风险时市场增量资金入市必然放缓，唯一不确定的是市场何时发生调整。