国泰君安：A股5000点可期 推荐国企改革主题14股将爆发(6)

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　　广电运通:收入增速创新高 战略转型驱动新一轮成长序幕开启

　　广电运通 002152

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　广电运通发布2015年一季报,公司一季度实现营收6.97亿元,同比增长27.35%;实现归属于上市公司的净利润1.70亿,同比增长8.57%;扣非后归属于上市公司的净利润1.54亿元,同比增长9.42%。同时预计公司2015年半年报实现归属于上市公司的净利润同比增长0%-30%。

　　事件评论

　　公司 Q1收入增速创新高,表明公司“高端制造+高端服务”战略转型成效显著,公司迎来新一轮成长期。延续公司2014年高增长态势,公司2015年一季度营收同比增长27.35%,创2009年以来的新高;且公司一季度预收款项9.45亿,同比增长159%,则创下公司2008年以来的新高。对于一个产品型公司而言,营收增速代表了公司所在行业的需求情况及公司的竞争力水平,而预收账款则代表了公司的订单情况。我们认为,运通之所以能继07、08年的辉煌之后重新迎来新一轮成长机遇,主要原因在于:1、国产化、社区银行、民营银行、农村市场、海外市场等因素驱动公司ATM 设备业务仍保持稳定增长;2、公司大力发展清分机、VTM 等新产品,成为公司制造板块的新亮点;3、公司积极向“高端制造+高端服务”双轮驱动转型,大力发展金融外包服务业务,ATM 外包服务市场空间是ATM 设备市场的6倍左右,极大拓展了公司的成长空间。我们认为,上述因素将驱动公司迈入新一轮成长期。公司2014年新签49.11亿元,同比增长43.3%,截止2014年底,未执行合同金额高达27亿元,为2015年业绩高增长提供有力支撑。

　　公司有望迎来“戴维斯双击”,市场空间有望达千亿规模,强烈推荐。公司核心投资逻辑:1、公司加大清分外包服务布局力度,将大幅提升公司EPS。ATM外包服务市场规模可达600亿。公司计划3年内建设30个城市的金融外包服务平台,按照公司存量12万台ATM 设备计算(每台ATM 设备外包费用8-10万元),清分外包服务每年可为公司贡献超过百亿营收;2、积极布局金融支付领域,有望大幅提升PE 水平。未来公司有望利用自身在ATM 设备领域的优势,通过自建第三方支付网络,为消费者提供自助式金融服务及O2O 社区生活服务,想象空间巨大。央行已放开银行卡支付清算牌照申请,公司表示将积极参与申请,若成真,将对公司构成重大利好;3、公司计划未来2-3年投资20至30家武装押运公司,已与海南、内蒙等多家武装押运公司签订了意向协议,将对股价形成持续催化效应。按照公司营收过100亿的战略目标,假设按照30%左右的净利率计算则公司有望实现30亿元左右的净利润,保守假设30倍PE,则公司对应市值应达到900亿元。暂不考虑定增摊薄,预计公司2015-2016年EPS 分别为1.17元、1.51元,强烈推荐。