国泰君安：焦点科技增持评级

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　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价 139 元。与市场只注意到焦点科技在教育信息化方面拥有 Studyfun 畅销终端的认识不同，我们认为，公司定位教育互联网+的数据平台企业，基于大数据的评测、互动和服务推送才是公司的核心竞争力所在。公司主业 B2B 寻求转型，同时借助点学产品 Studyfun 抢滩入口，在软件研发和数字教学领域技术优势明显。保守预计公司 2014-2016 年净利润分别为 1.2/1.64/1.98 亿元，对应 EPS 为 1.02/1.39/1.68 元。 参考 A 股在线教育可比公司 2015年 109 倍的平均市盈率，我们给予焦点科技 139 元的目标价(100*1.39元)，“增持”评级。

　　明星产品 StudyFun 抢滩教育互联网入口。鉴于外贸行情景气下行，目前公司 B2B 主营正在积极寻求转型，而旗下两家专业教育子公司打通了外贸领域的线上线下培训和咨询，为 B2B 平台 “中国制造网”、“百卓网”的增值服务提供支撑。 另外， 公司以推广明星产品 StudyFun为切入点，实现了教育管理、教学授课、学习评估以及三维互动的数据化，我们认为公司具备成为数据平台的潜力。

　　立足学校资源，实现“云+数据+终端+应用”的在线教育模式落地。焦点科技通过 StudyFun 实时互动点学系统， 已经获得多家教育机构、两岸及海外政府的认可， 基于学生课堂反馈、考试成绩等数据，将为自动评估和后续个性化辅导提供数据基础， 从而打开四维一体的互联网教育新商业模式。

　　催化剂：公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。

　　核心风险：公司新布局业务发展进度低于预期。

　　其他机构评级

　　国金证券：焦点科技买入评级

　　3 月份我们调研了焦点科技，认为市场低估其内在价值：我们对公司外贸B2B 业务综合服务平台、互联网保险以及互联网教育、医疗等项目进行了详细的了解。各项业务发展势头良好，尤其是外贸B2B 综合服务平台以及互联网保险业务，面对数千亿级业务空间，公司布局已经取得先手，有望超预期发展，市场低估其内在价值。

　　外贸B2B 综合服务平台将公司由资讯服务转型至交易服务，未来有望获取十倍以上的佣金收入：焦点科技通过向供应商提供代理海外实体注册，代理税务、法律、仓储物流、保理、质押、试销、拓宽渠道等服务，将供应商的跨境B2B 业务分拆称两段内贸B2B 业务，并广泛的参与到整个交易环节中。未来公司有望获得十倍于目前提供询价资讯服务的佣金收入，进入数万亿交易额，数百亿佣金规模的市场，成长空间被彻底打开。

　　公司深耕互联网保险数年，新一站和惠择两家子公司均取得了不俗的成绩，有望在2015 年爆发：惠择计划未来海外上市，新一站开始实现规模销售；受保险业产销分离，保监会监管放松，互联网渗透率和民众保险意愿大幅提升等因素影响，行业遇到了台风口。

　　内贸百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等投入有望锦上添花：百卓采购网、互联网医疗和互联网教育等板块目前处于较早期阶段，但发展势头良好，未来有望锦上添花。

　　投资建议

　　公司是互联网外贸服务、互联网保险领域稀缺的优质标的，与同类型公司相比，估值不贵。外贸B2B 综合服务平台今年有望搭建完成，并形成较大规模业务流水；互联网保险业务在今年将形成突破；因此，我们建议投资者积极买入。

　　盈利预测估值

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.02 元、1.34 元和1.77 元，给予114 元目标价位和“买入”评级。

　　风险

　　互联网行业整体估值水平下降，公司新业务发展进度低于预期（来源：国泰君安）