安信：家电行业改革春风临近 六股有望开启补涨行情(4)

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　　老板电器：小荷已露尖尖角 静待蜻蜓立上头

　　老板电器 002508

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨,曾婵 撰写日期：2015-05-07

　　维持盈利预测及目标价,重申“增持”评级.

　　我们预计公司2015-16 年收入46.7/59.7 亿元,EPS 2.41/3.16 元,维持67.5元目标价,重申“增持”。

　　Q1 公司增长继续独领风骚.

　　2015Q1,在行业增长相对不景气的情况下,老板电器收入增长28.3%,净利润增长40%,继续在厨电行业独领风骚,也是家电行业主要上市公司中增长最快的。

　　老板电器的“三板斧”: 高端定位+立体渠道+有效激励.

　　高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处,良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用;在传统专卖店基础之上,老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角;最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手,成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。

　　以时间换空间,把握老板电器的趋势性增长.

　　我们认为在行业增速减速,甚至负增长的时期,需求趋弱,企业之间的直接竞争更加激烈,竞争力较强(品牌、产品、渠道、规模……)的企业将获得更多的市场份额,市场集中度趋于提升,当行业重新进入发展期,优势企业将获得丰厚的回报。老板电器正处于行业减速时期市场整合的阶段,长期发展前景持续看好。

　　风险:渠道改革推进不当导致经营出现波动;三四线市场容量不达预期。