互联网巨头纷纷接地气：传统零售商迎价值重估 五股腾飞(3)

（   ）

　　中百集团:门店业态结构调整,深化永辉合作推行联合采购

　　中百集团 000759

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-05-04

　　15Q1 归母净利润下降44.17%,低于预期。公司15Q1 实现营收47.38亿元,同比下降1.15%(14Q1-Q4 增速分别为+3.39%、+2.92%、+7.55%、-3.21%);归母净利润4944.55 万元,同比下降44.17%(14Q1-Q4 增速分别为+3.77%、-56.29%、+88.72%、+5.45%);扣非后归母净利润3172.34 万元,同比下降49.01%;EPS0.07 元;加权平均ROE 为1.62%,同比减少1.37 个百分点。

　　消费疲软致营收下降,期间费用率增加致盈利承压。中国经济下行,带动整体消费疲软,公司15Q1 实现营收47.38 亿元,同比下降1.15%。

　　公司加大商品直采比例、试行联合采购,带动毛利率提升,15Q1 毛利率为19.18%,同比增加0.17 个百分点。

　　门店业态结构调整,发力社区便民超市谋求新增长极。公司是湖北省内超市龙头,超市业务竞争性强,对此公司积极发挥主力业态市场优势,发展“好邦”加盟便利店、 24 小时便利店,通过外延式扩张抢占市场份额,截至15Q1 公司超市门店总数达990 家,其中仓储超市251 家,便民超市739 家(含加盟店19 家)。

　　完善物流配送,牵手永辉推行联合采购。未来公司将持续完善常温物流配送管理架构,扩大商品配送量、提升商品经营集中度、加快商品周转、降低门店缺货率。此外,永辉增持中百,借力换届进驻董事会,并与公司签署合作协议,推行联合采购。目前公司与永辉已经签订金额达3000 万的关联交易协议。

　　维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.41 元,对应PE 为35 倍、31 倍、26 倍。

　　风险提示:与永辉合作不达预期