国泰君安策略周报：等待还是进攻 关注三大驱动力

　　区间震荡仍将维持，局部改革预期出现改善。A股市场自8月25日双降(央行同时降准，降息)以来，出现了自2014年以来从未有过的窄区间震荡。这一结果和我们825快评中给出判断相一致，市场过度悲观的情绪得到一定改善。市场震荡区间也在2800点到3200点之间稳定下来。由于这种窄幅震荡过于罕见，市场一直在试图寻找突破性机会。我们认为主席访美正在带动一些局部改革破冰，改善市场的预期。这些预期的变化将会反应在主题性投资机会上，比如我们一直推荐的一带一路、信息安全以及环保等领域中。从市场运行的规律看，一些积极的因素在积累，但还没有进入爆发阶段，因此我们维持自8月25日以来给出的2800到3200点区间震荡的观点。市场震荡区间可能逐步放大，但核心的估值中枢暂时没有明显改变。

　　等待三大驱动力的出现。A股市场自年中以来经历了大幅调整，从估值角度看市场正在出现一些投资机会。从长周期投资者角度看，部分股票投资回报率正在明显超越资金成本。但这个过程中，一个重要的前提不能忽略，即投资者结构决定了短期市场趋势的力量仍然是决定性的。我们认为市场改变相对谨慎和等待的状态，进入进攻的状态，需要关注三大驱动力。第一是业绩端的企稳和改善的迹象。投资者对业绩往往是非常敏感。当下经济增长压力仍然存在，业绩端企稳的迹象并不明显。业绩的领先指标很多，比如PMI指标。最新的财新PMI初值创下09年3月以来的新低。第二是流动性水平得到大幅改善。一个值得关注的观点是近期债券市场收益率下降，流动性水平改善。我们认为流动性水平大幅改善才是A股的驱动力。我们预期年内理财收益率和长期债券收益率在年内分别下降150bp和接近100bp的幅度。如果能够实现，基本达到大幅改善的需要。第三便是市场整体的风险偏好。

　　阶段性强化主题投资推荐，继续维持推荐高股息率、确定性强、有业绩的板块。推荐一代一路自贸区、消息经济以及新能源汽车主题。

　　1、一带一路系列之高铁主题。受益标的：永贵电器/鼎汉技术/博深工具。2、自贸区主题。受益标的：浦东建设/连云港/大连港/津滨发展/盐田港/平潭发展。3、信息经济主题。受益标的：亨通光电。4、新能源汽车主题。产业链首选1)动力电池及其材料设备。受益标的：天齐锂业/东源电器/多氟多/先导股份；2)动力总成系统。受益标的：方正电机；3)充电桩。受益标的：特锐德。我们维持对有业绩板块的配臵推荐(1)高股息率的行业，包括银行、地产、交通运输中的铁路与机场；(2)业绩与估值具有高性价比的行业，包括食品饮料、公用事业中的电力；(3)获益于财政政策发力的行业，包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。(国泰君安)