申万宏源策略周报：没那么悲观

　　申万宏源研究所策略研究部通过微信平台向投资者发放了A股投资情况调查问卷，本次调查共回收有效问卷575份，本短评对调查结果进行分析。

　　投资者不再悲观，区间震荡或成近期市场常态。8月23日第二期调查结束后，主要指数与投资者预期的一致连续下挫，未来一季度内，主要指数区间震荡的看法成为主流，一改上期悲观局面，其中认为上证综指仍会下跌的投资者比例下降30个百分点至19%，认为创业板指仍会下跌的下降43个百分点至30%。风格方面，46%的投资者倾向认为创业板指能够跑赢，上证综指不再受宠，回落33个百分点至32%。

　　恐慌情绪能量衰减，筑底形势逐渐明朗。连续下挫后，市场依靠自己的力量完成一轮幅度不小的反弹，期间“国家队”踪迹难觅。从统计情况上看，认为未来一个月5%以上单日暴跌行情仍会重现的投资者比例下降27个百分点，但仍有57%，在市场上行阻力方面，42%的投资者认为在上证综指3200-3300点，25%的投资者认为在3300-3400点，而在市场下行方面，14%的投资者认为是目前3000-3200的点位，41%的投资者认为2800-3000会得到有力支撑。在恢复市场信心的途径上，投资者延续上期的看法，基本面向好、国企改革加码、退出股市行政干预呈三足鼎立之势。

　　经济下行预期延续，黑暗中或存曙光。9月财新PMI继续深幅下滑(47,-0.3)，绝对水平创09年4月以来新低，从调查结果上印证，39%的投资者认为未来半年宏观经济“继续下滑”，仍占主体。但是，认为“继续下滑”的比例较上期下降11个百分点，认为“走平”的投资者较上期上升了9个百分点至27%，正能量或在积聚。

　　“美国加息、人民币汇率及全球金融市场不确定性“、”经济下行“、“国企改革低于预期”仍是投资者眼中的三大风险。尽管美联储决定9月不加息，但保留近月加息可能性的提法仍然引发投资者忧虑，资本外流、人民币汇率不稳定的阴霾仍在，调查数据也显示逾6成投资者担忧。逾半数投资者认为经济下行仍是第二大风险，3季度财报表现或成近期市场判断的关键，国企改革仍倍受瞩目，其低于预期继续成为第三大风险，改革路或需砥砺前行。

　　投资仓位偏低但已有好转，权益类资产重归看好行列。近5成投资者认为权益类资产值得配置，而上期只有不到2成，权益类资产或已跌出投资价值。看好固定收益类产品的投资者比例未发生改变，约为3成左右，股债搭配的经典模式重现，同时，美元加息的预期仍让美元资产不减吸引力，被20%的投资者看好，较上期下降10%，黄金等贵金属则跌出了主流视野，看好比例已不足1成。从A股预期持仓行为上看，与市场博弈仍是主导，但明确愿意加仓的比例大幅上升15个百分点至29%，拐点或将显现；从持仓情况上看，平均持仓比例都不高，但较上期有着明显上升，仓位在30%以内的投资者下降17个百分点至44%，从持股行业上看，TMT、消费品、现代服务业仓位居前。

　　投资机会：

　　现代服务业受到投资者青睐，TMT潜力仍在。42%的投资者认为目前的投资机会在现代服务业，37%的投资者认为在TMT行业，另外，看好消费品的投资者比例大幅下挫25个百分点至34%，避险需求减弱。

　　国企改革主题仍是投资者的最爱，超跌股或回归本位。国企改革红利仍受投资者期待，国企改革及重组目前仍有41%的投资者认为它会在未来一个月内表现突出，与上期保持一致。超跌股被39%投资者看好，价值投资曙光在望，新能源汽车被35%投资者看好，与近期出台的充电桩建设政策不无关系。此外，近期的中美合作、共享经济等主题，并没有引起特别多的关注。

　　风险提示：本短评的结论基于调查问卷的样本情况，可能会与整个市场的看法存在一定偏差，请投资者注意风险。(申万宏源)

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