政策预期升温 关注军工投资机会 基金重仓四股(4)

　　中航飞机:航空飞机产业航母,受益于C919和运-20项目

　　中航飞机 000768

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2016-03-31

　　投资要点:

　　事件:中航飞机发布2015年年报,公司2015年实现营业收入241.16亿元,同比增长13.76%,实现归属上市公司股东净利润4亿元,同比增长13.68%。其中航空产品收入230.16亿元,占总收入的95.44%,同比增长14.89%。

　　公司民机业务稳步发展。报告期内公司新舟700研制顺利,已与11家客户签订了185架意向订单,根据最新的涡桨支线飞机市场展望,未来20年全球航空公司预计将需新增或更换60座-90座级涡桨支线飞机约1600架。此外公司新舟60系列化发展进一步深化,已交付用户6架飞机;国际转包方面,公司年均新增合同金额约1000万美元,实现了多种新产品的小批量交付;配套研制和交付方面,公司全年共交付ARJ21飞机部件3架份,并配合完成首架机交付成都航空;交付C919飞机部件2架份;交付AG600飞机部件2架份,起落架系统和研制试验件等。

　　公司军品业务势头良好。从目前军品型号来看,2015年公司圆满完成了九三阅 兵任务的服务保障工作,10个型号共43架飞机接受了检阅,主要包括空警-2000预警机、空警-500预警机、高新4号空中指挥机、空警-200H预警机、运-8警戒机、运-9电子侦察机、歼轰-7A战斗轰炸机、轰-6K远程轰炸机、轰-6U空中加油机等,占据了整个阅 兵空中梯队固定翼飞机(85架)的半壁江山,由此我们可以看出公司在军机方面的型号研制和生产工作进展顺利。2016年公司计划实现营业收入242亿元,除按期交付军机外,计划交付新舟系列飞机10架,交付飞机制动系统216套,交付6055架份国际合作项目部组件,销售铝型材3.5万吨。

　　未来受益于C919和运-20项目。2015年11月2日,C919正式下线,计划于今年首飞。截至目前,C919大型客机订单总数已达到517架。公司作为C919中机身(含中央翼)、外翼盒段、前缘缝翼、襟翼、副翼等重要部件的主供应商,有望受益于C919项目的推进。具体分析参见我们11月2日的中国大飞机产业链深度研究报告《C919正式下线,开启6000亿市场空间》。而据媒体报道,运-20即将完成飞行测试,并将于今年开始服役。目前全球仅有美国、俄罗斯、乌克兰和我国能够生产大型军事运输机。参考竞争对手伊尔-76(最新统计数据920架)和C-17(最新统计数据236架)的产量,我们预计未来几年内运-20将至少会有50-100架的订单。

打造军民融合型两大飞机产业体系,维持增持评级。业绩低于预期,我们下调2016、2017年EPS为0.20元、0.26元(原为0.28元、0.36元),预计2018年EPS为0.32元,作为我国航空飞机产业的航母,我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
	32.71	4.26	10.98	810.19	3.48	0.01
	3221.72	7.62	-266.11	79802.08	6.36	1.21
	1.47	4.81	1.47	36.41	3.62	0.00
	4170.86	4.22	-437.91	103312.25	3.31	1.57
	1448.50	2.13	-683.95	35879.46	1.83	0.55
	574.05	0.00	0.00	14219.29	4.89	0.00
	231.19	5.54	231.19	5726.58	4.78	0.09
	23.00	8.66	23.00	569.64	2.77	0.01
	87.47	6.73	87.47	2166.63	0.43	0.03
	20.77	10.97	20.77	514.47	0.20	0.01
	65.45	2.06	-53.57	1621.17	1.81	0.02
	122.92	3.86	3.00	3044.71	3.39	0.05
	225.89	5.10	21.48	5595.34	4.46	0.09
	834.10	6.25	-821.40	20660.66	4.72	0.31
	34.79	29.18	-27.42	861.76	0.91	0.01
	1.72	0.30	1.72	42.62	0.26	0.00
	0.27	0.14	0.27	6.64	0.12	0.00
	1.00	0.01	1.00	24.77	0.01	0.00
	13.35	1.09	13.35	330.63	1.02	0.01
	202.77	1.01	202.77	5022.73	0.96	0.08
	0.66	0.28	0.66	16.30	0.27	0.00
	349.98	1.71	-339.98	8668.94	1.41	0.13
	5.12	0.29	5.12	126.77	0.26	0.00
	0.51	0.35	0.51	12.56	0.30	0.00
	5.22	0.34	5.22	129.20	0.31	0.00
	1.93	0.57	1.93	47.72	0.52	0.00
	0.37	0.25	0.37	9.25	0.21	0.00
	6.19	0.60	6.19	153.43	0.37	0.00
	22.93	0.29	22.93	568.10	0.25	0.01
	233.64	1.15	233.64	5787.15	0.98	0.09
	1.13	0.36	1.13	27.90	0.32	0.00
	0.84	1.05	0.84	20.72	0.86	0.00
	2.00	0.01	2.00	49.54	0.00	0.00
	0.50	0.94	0.50	12.42	0.79	0.00
	41.43	0.26	41.43	1026.20	0.24	0.02
	1.23	0.76	1.23	30.47	0.64	0.00
	5.28	1.28	5.28	130.79	0.62	0.00
	6.05	1.03	6.05	149.95	0.92	0.00
	11.81	0.29	11.81	292.57	0.26	0.00
	20.00	0.71	20.00	495.40	0.42	0.01
	13.38	0.30	13.38	331.39	0.24	0.01
	14.38	0.79	14.38	356.19	0.12	0.01
	2.92	0.58	2.92	72.35	0.39	0.00
	47.71	0.99	47.71	1181.73	0.13	0.02
	14.14	0.52	14.14	350.25	0.46	0.01
	41.67	0.06	41.67	1032.24	0.02	0.02
	35.99	1.59	35.99	891.51	1.11	0.01
	9.39	0.29	9.39	232.59	0.26	0.00
	209.99	0.89	209.99	5201.49	0.71	0.08
	3.20	0.20	3.20	79.32	0.13	0.00
	1.13	0.23	1.13	27.88	0.21	0.00
	1.48	1.16	1.48	36.58	0.93	0.00
	0.01	0.00	0.01	0.25	0.00	0.00
	0.35	0.30	0.35	8.55	0.25	0.00
	18.93	0.18	18.93	468.95	0.17	0.01
	29.58	0.30	29.58	732.63	0.26	0.01
	502.37	4.17	-232.25	12443.68	3.11	0.19
	2.43	1.22	2.43	60.31	1.00	0.00
	2.67	0.33	2.67	66.21	0.28	0.00
	0.84	0.69	-0.74	20.81	0.59	0.00
	0.47	0.53	0.47	11.62	0.47	0.00
	5.18	0.29	5.18	128.27	0.26	0.00
	55.95	0.83	55.95	1385.91	0.69	0.02
	21.07	0.29	21.07	521.97	0.26	0.01
	2.08	0.81	2.08	51.43	0.64	0.00
	0.78	0.26	0.78	19.21	58.90	0.00
	7.97	0.57	7.97	197.40	0.50	0.00
	1.17	0.36	1.17	29.01	0.33	0.00
	30.10	0.36	30.10	745.56	0.22	0.01
	0.02	0.37	0.02	0.50	0.13	0.00
	20.38	2.14	20.38	504.81	1.31	0.01
	0.08	0.22	0.08	1.98	0.35	0.00
	22.88	1.86	22.88	566.74	1.32	0.01
	0.05	0.30	0.05	1.24	0.26	0.00
	10.00	2.87	10.00	247.70	2.00	0.00
	36.85	0.50	36.85	912.75	0.42	0.01
	10.03	0.39	10.03	248.54	0.26	0.00
	2.64	1.17	2.64	65.47	0.96	0.00
	2.08	1.03	0.15	51.53	0.69	0.00
	80.00	3.11	80.00	1981.60	2.94	0.03
	1.54	1.34	1.54	38.15	1.11	0.00
	184.93	0.29	184.93	4580.74	0.26	0.07
	0.23	0.38	0.23	5.77	0.32	0.00
	0.58	0.29	0.58	14.34	0.25	0.00
	14.00	0.30	14.00	346.75	0.28	0.01
	3.48	2.87	3.48	86.20	1.31	0.00
	0.38	0.35	0.38	9.41	0.32	0.00
	0.95	0.49	0.95	23.53	0.42	0.00
	1.04	1.21	-0.51	25.76	1.37	0.00
	11.63	0.51	11.63	288.05	0.46	0.00
	0.20	0.28	0.20	4.95	0.01	0.00
	1.16	0.38	1.16	28.73	0.34	0.00
	0.91	0.35	0.91	22.57	0.30	0.00
	185.71	0.18	185.71	4599.94	0.11	0.07
	0.03	0.33	0.03	0.74	0.01	0.00
	4.78	0.30	4.78	118.43	0.26	0.00
	7.69	0.30	7.69	190.59	0.01	0.00
	0.87	0.31	0.87	21.55	0.25	0.00
	40.55	2.04	-24.69	1004.47	1.83	0.02
	2.04	0.14	2.04	50.53	0.11	0.00
	1.99	0.72	1.99	49.34	0.57	0.00
	1.01	0.54	1.01	25.01	0.47	0.00
	2.92	0.36	2.92	72.23	0.25	0.00
	100.00	1.61	100.00	2477.00	0.57	0.04
	0.24	0.38	0.24	5.91	0.33	0.00
	2.00	1.48	2.00	49.54	0.05	0.00
	230.94	0.29	230.94	5720.37	0.28	0.09
	5.70	3.19	5.70	141.19	0.67	0.00
	281.96	1.29	281.96	6984.22	1.06	0.11
	3.61	0.51	3.61	89.32	0.44	0.00
	1.73	2.35	1.73	42.85	0.50	0.00
	118.87	2.58	118.87	2944.36	2.12	0.04
	246.80	0.30	246.80	6113.24	0.28	0.09
	0.43	0.30	0.43	10.75	0.28	0.00
	0.06	0.79	0.06	1.49	0.02	0.00
	1012.89	0.84	1012.89	25089.29	0.61	0.38
	1.32	0.13	1.32	32.77	0.11	0.00
	4.72	0.26	4.72	116.82	0.22	0.00
	12.50	0.30	12.50	309.54	0.26	0.00