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　　华联股份:出售物业轻资产化运营 回笼资金助力转型

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-06-15

　　核心观点:

　　出售物业回笼5.9亿现金,轻资产运营再下一城

　　华联股份公告,拟合计作价5.9亿元,向上海万丽镕芮投资(中信产业基金旗下)出售北京龙天陆投资(持有北京同成街购物中心物业,2.5亿元,增值率325%)和北京兴联顺达(持有北京亦庄力宝购物中心物业,3.4亿元,增值率219%)各51%股权。出售后,公司将作为受托方继续负责购物中心日常运营。

　　此次交易是公司年内第二次轻资产运作(今年3月公司4.2亿元转让北京海融兴达51%股权,增值率165%)。物业出售+受托管理交易,一方面变现资产获得投资收益(此次两个物业合计获得约4.3亿税前收益),实现轻资产化运作并避免购物中心经营亏损(两个购物中心15年合计净亏损1918万元;后续受托管理物业,按购物中心2%总收入+2.5%净物业收入收取管理费);另一方面快速回笼现金,助力公司转型投资布局所需。

　　购物中心+股权投资双主业逻辑清晰

　　公司大逻辑十分清晰,即从传统购物中心运营商,转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。定增引入中信产业基金后(持股约18%,第二大股东),未来有望成为产业基金旗下优质消费项目投资和孵化平台(前期公司已公告5亿元在珠海成立投资子公司)。

　　截至1Q2016期末,公司账面在手现金约30亿元,加上此次物业出售回笼,现金弹药储备极为丰富,预计年内股权投资项目陆续落地将给公司股价带来较大弹性。考虑到公司定增尚未获批(目前正处于证监会意见反馈阶段),暂维持公司16-18年EPS=0.17元/0.24元/0.32元盈利预测,维持“买入”评级,建议投资者积极关注!

　　风险提示:定增未获通过;转型不达预期;传统购物中心运营亏损