周四机构一致最看好的十大金股(6/16)(5)

　　东风股份:收购金光实业巩固烟标龙头地位

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-15

　　事件

　　2016年6月13日,公司公告以3.375亿元受让SUNNYEXPRESSINVESTMENTLIMITED(达朗投资有限公司)持有的汕头保税区金光实业有限公司75%股权。本次收购完成后,公司持有金光实业75%股权,达朗投资持有金光实业25%的股权,金光实业成为公司控股子公司。公司同时公告,拟出资4亿元与深圳市天图投资管理股份有限公司签署《战略合作协议》,与相关方共同发起设立消费品并购基金,基金规模8亿元,公司以自有或自筹资金出资4亿元。

　　简评

　　并购金光实业,壮大烟标主业。金光实业是粤东地区大型烟标印刷企业,2015年营收1.72亿元,净利润3155万元,2016Q1营收4016万元,净利润708万元,根据业绩承诺,2016年度其扣非净利润将不低于4000万元。本次并购有助于东风股份进一步拓展新客户、新品牌;同时通过集团内部垂直一体化管理和全产业链优势,提高公司在烟标印刷市场占比及竞争力。

　　设立消费并购基金,加快多元化步伐。(1)推动消费行业产业投资。为加快实现战略转型规划,公司与天图投资共同设立消费品产业并购基金。基金投资标的主要为从事生活消费品、零售渠道、消费升级及消费互联网业务的企业。(2)天图投资行业经验丰富,投资有保障。天图投资专注于消费品投资,管理资产超过100亿元人民币,已投企业包括百果园、周黑鸭、小红书、蘑菇街等知名消费企业,是国内领先的私募股权投资机构。公司与天图投资达成战略联盟合作关系,投资成功保障高。

　　主业着力扩张,布局日趋完善。(1)2015业绩稳健增长,2016Q1小幅下滑。2015年,公司实现营收22.19亿元,同比增10.86%;归母净利润7.41亿元,同比增0.61%,净利润增速相对收入增速较小,主要原因是因在建工程转固后折旧额增加带来的制造成本上升、人工成本上升,而公司新业务投入、新产品研发导致销售费用和管理费用均有较大幅度的增长导致。2016年一季度,公司营收6.71亿元,同比降0.95%;归母净利润2.01亿元,同比降13.19%。(2)市场、客户持续开拓,布局日趋完善。在行业整体增速趋缓的背景下,公司加大对于市场和客户的开拓,2015年新增江西中烟的“金圣”、海南烟草的“椰岛”两个产品;目前公司正与湖南金沙利彩色印刷有限公司相关股东商谈收购事宜,且2016年2月29日,公司与深圳前海康乾投资有限公司共同投资设立子公司长沙凯文印务有限公司,其中公司持股比例65%,将有利于公司更好地为湖南业务市场客户提供售后服务,完善公司在湖南地区布局。此外,此次收购金光实业后,公司在汕头地区的实力将得以增强。

　　奉行多元化发展战略,推动各板块协同发展。公司坚持以“包装印刷”为核心业务,纵向在云印刷领域、电子眼业务方面进行业务延伸,横向向PET基膜与功能膜业务、农业乳制品业务等方向开展多元化发展。目前公司多元化产业尚处投资阶段,尚未对业绩形成有力支持,但未来有望成为新的增长点。

　　投资建议:东风股份主业稳健,并购金光实业巩固烟标龙头,设立并购基金则推动多元化转型步伐,有望成为业绩新驱动。我们假设金光实业2016年下半年并表并实现业绩承诺,公司2016-2017年净利润额额分别7.8、8.2亿元,同比分别增长4.7%、5.0%,对应EPS分别为0.70、0.73元,对应PE分别为14.3、13.6倍,目前总市值111亿。给予“增持”评级。