南极电商:新设全资孙公司实施海外并购 收购CCPL95%股权强化品牌运维能力
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2016-06-15
增资设立全资孙公司实施海外并购方案,强化供应链服务体系建设。公司拟向全资子公司南极电商(上海)增资35,000万元设立全资子公司,并拟通过新设公司以现金59,375万元收购CarteloCrocodilePteLtd95%的股权;断货风险与库存累积是服装企业在经营中主要考虑的问题,在全球化分工以及行业供需结构调整的背景下,企业的经验思路逐步由预测需求向快速反应市场变化的方向转化,具备供应链整合经验的企业转型创新型供应链管理服务商的空间巨大,公司新设孙公司将以实施海外并购方案为主要业务内容,服务于公司供应链服务体系建设目标;现阶段公司在手现金充裕,此次增资采用现金支付(截至4月30日,公司可供使用的流动资金41,820万)。
收购CCPL95%股权,丰富品牌体系建设、强化品牌运维能力。2015年,公司品牌服务费和标牌使用费收入占比超过7成、构成了公司收入的主要来源;此次通过新设孙公司收购的CarteloCrocodilePteLtd(简称“CCPL”)共拥有“CARTELO”品牌及相关商标共168项、以向运营商授权使用相关品牌并收取权利金为主要利润来源,品类覆盖了男装、内衣等多个品类;CCPL95%股权的收购价值为59,375万元、在第三方机构评估价值的基础上有2.13%的折价;参照标的公司2015年的盈利情况,收购的PE约为16.75倍;此次收购价格相对合理,若收购完成将在原有“南极人”品牌的基础上进一步丰富品牌体系,借助标的公司相对成熟的运营经验强化品牌运维。
外延收购有望增厚公司业绩、实现业务协同。公告披露信息显示,CCPL以前的年度营业收入约3,500万左右,其中2015年实现营业收入3,798.13万元、净利润3,544.61万元;现阶段“CARTELO”品牌的品类以男装、内衣等为主,未来随着品类向女装、童装领域拓展,业务规模有望进一步扩张;收购完成以后,公司品牌体系将进一步丰富,通过优势互补实现供应商、经销商以及品类开发等资源共享;持续关注公司创新型供应链管理服务商业务进展,此外公司因拟收购某主营移动互联网营销业务的企业股权并募集配套资金而继续停牌,持续关注相关进展。预计公司2016-2017年EPS分别为0.22元、0.31元,对应目前估值44倍、31倍,维持“买入”评级。
风险提示:交易双方的违约风险;业务整合的风险等。