在线旅游酝酿新一轮整合变格局 七股火力集中(6)

　　峨眉山A

　　峨眉山A:业绩高增长源于低基数效应 盈利能力回升

　　峨眉山A 000888

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-28

　　事件:

　　峨眉山A(000888.CH/人民币12.33,买入)披露2016年一季报。2016年1季度,公司实现营业收入2.4亿元,同比增长14.2%;实现归母净利润1,603.4万元,同比增长515.7%;实现扣非后净利润1,609.2万元,同比增长525.6%;实现每股收益0.0304元,同比增长520.4%。

　　点评:

　　1.低基数效应致业绩高速增长,客流与上年同期基本持平。2016年1季度,峨眉山购票进山人数与上年同期基本持平(去年1季度购票进山人数74.29万人次),公司归母净利润同比大幅增长515.7%,主要是去年1季度低基数效应(去年1季度游山门票除春节黄金周外半价优惠而今年恢复正常价格)所致。相比14年1季度,16年1季度归母净利润增长62.2%,更具参考意义。

　　总体来讲,1季度为自然景区传统淡季,季度净利润对于全年净利润贡献度较低,不具备线性外推意义。

　　2.盈利能力回升,管理费用率提升。2016年1季度,公司毛利率33.37%,同比提高6.12个百分点;净利率6.64%,同比提高5.41个百分点,已经回升至2014年1季度水平(2014年1季度,公司毛利率33.96%,净利率5.28%)。

　　管理费用率13.87%,同比提高1.58个百分点;销售费用率6.56%,同比减少0.93个百分点;财务费用率1.29%,同比提高0.02个百分点。

　　3.投资建议:柳江一期预计2016年底完工,作为传统自然景区,公司力图摆脱“门票+索道”单一模式,扩张旅游产业链,与港中旅、川投集团、眉山市政府合作打造大峨眉旅游区和“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的旅游线路。维持2016-2018年每股收益0.35、0.43、0.51元的盈利预测,维持买入评级。