在线旅游酝酿新一轮整合变格局 七股火力集中(8)

　　黄山旅游

　　黄山旅游:净利同增超3倍 内生外延值得期待

　　黄山旅游 600054

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　公司公布2016年一季报:实现营业收入3.01亿元,同增39.75%;实现归属于上市公司净利润5779.55万元,同比大增303.70%;EPS为0.116元/股。

　　事件评论

　　高铁开通效应持续释放,财务费用下降以及华安证券派发现金红利推动业绩高增长。1.京福高铁通车效应持续显现,2016年一季度公司游客同增约34%。报告期内进山游客同比增加33.91%,达到62.29万人次;加上玉屏索道、玉屏楼宾馆开业带动公司营收同增近4成。2.毛利率大增10.22pct叠加期间费用率下调5.30pct、华安证券分红增加带动业绩增长超3倍。高毛利索道、酒店占比提升带动毛利率增长;本期借款减少、利率下降带动财务费用同减63.38%,三费费率均有下降带动整体期间费用率下降5.3个百分点;华安证券在报告期内派发2015红利导致投资收益大增147.68%;多重因素带动公司业绩高速成长。

　　短期公司受益交通改善及迪士尼溢出效应,长期公司外延扩张动力足。1.京福高铁通车、2018年杭黄高铁开通,交通得以持续改善。迪士尼今年6月开业,黄山有望通过旅行社进行打包销售,将充分享受溢出效应;同时公司围绕“数据+”、“交通+”、“渠道+”及“品牌+”创新营销外加杭黄高铁通车后时间缩短有望持续提升客流量。2.开发东黄山、打造山下小镇切入休闲游,客单价有望得以提升。目前接待大多数游客的南大门区域缺乏休闲游产品且趋于饱和难以开发,公司计划开发东黄山区域并布局集游客集散、休闲体验于一体的山下小镇延长产业链,有望同步提升客单价及客流量。3.新领导班底上任,与祥源集团、含元资本战略合作,外延预期强。公司在2015年年报中明确指出“通过控股、参股和合作托管等方式,积极在全国范围内储备优质项目”并且已与含元资本签订战略合作协议,外延扩张有望加速进行。

　　另外华安证券IPO已过会,公司持有其1亿股股权,未来有望获益。

　　看好公司景区抓提质(北海宾馆整治、东黄山开发)、跳出景区抓扩展(推进徽菜板块、旅游项目开拓),内生外延齐头并进。预计2016年、2017年EPS分别为0.74元/股、0.84元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目改造及外延进度不达预期;旅游业系统性风险。