医疗器械进口替代空间巨大 八股或借势腾飞(3)

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　　安图生物:业绩成长稳健符合预期,未来有望继续提速

　　安图生物 603658

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2017-08-04

　　事件

　　安图生物公布2017年度半年报,报告期公司实现营业收入5.83亿元,同比增长34.3%;实现归属净利润1.91亿元,同比增长29.6%;归属扣非净利润1.75亿元,同比增长23.0%。经营活动产生的净现金流同比增长25.7%。

　　点评

　　业绩表现符合预期,二季度增速加快

　　公司半年度业绩增长符合预期,内生增长优秀:上半年公司收入端增长34%,归属净利润增长30%,扣非增长23%。

　　公司上市以来研发投入提升明显,上半年公司研发投入达6684万元,同比增长48.5%。同时我们估计并购盛世君晖生化业务带来的摊销对利润表现有一定影响。如还原公司研发费用提升影响(按研发费用增长30%计算),并假定盛世君晖上半年盈亏基本平衡,未贡献利润,则还原后上半年扣非利润估计值在1.8亿左右,同比增长约27%,公司内生增长能力在行业中处于优秀水准。

　　二季度好于一季度:其中得益于公司磁微粒化学发光产品销售的持续增长和盛世君晖并表(上半年百奥泰康无并表贡献),二季度公司业绩继续向好,营业收入同比增长41.05%,归属净利润同比增长32.68%。根据半年报和一季报扣非利润同比增速推算,二季度扣非同比增速29.4%,快于一季度(11.72%)。

　　其他增长引擎逐步点火,公司成长有望换挡加速:展望公司后续经营,我们认为

　　磁微粒化学发光目前国产比例依然很低,公司具备产品质量和性能优势,渠道能力强,服务能力优秀,投放规模有优势,有望在较长时间内继续维持高增速;

　　盛世君晖和百奥泰康生化业务完成整合后将逐步开始增厚公司业绩;

　　同时随着优质生化仪器设备逐步到位和公司流水线申报注册的完成,公司流水线产品有望上市创造新的增长点,并拉动现有磁微粒化学发光和生化诊断产品的销售;

　　公司MALDI-TOF质谱上市推广进程也在加速,上市后不仅将贡献收入,同时公司将拥有国产企业中相对完整的微生物诊断产品线,覆盖“培养——鉴定——药敏”等多个环节,形成协同效应,拉动公司现有微生物诊断产品销售。

　　公司已经在流通渠道整合方面迈出实质性步伐,公司有望在后续流通和服务领域继续扩大布局,拓展新的增长空间

　　因此,我们认为公司未来收入来源有望不断丰富,业绩成长有望进一步提速

　　符合我们?投资成长性?逻辑的优质国产IVD工业领先企业

　　正如我们在行业深度报告《以史为鉴,寻找成长——我们的IVD投资观》所详细论述的,IVD行业投资的价值在于其良好的成长性,而具备优质持续成长潜力的企业必然有其共同特征。

　　公司在热点子领域的能力和布局领先行业,产品质量和性能出色,内生增长扎实,外延视野开阔,研发投入和积淀可观,领导团队年富力强,是IVD行业最符合我们成长性标的选择标准的优秀企业之一。我们看好公司未来成长潜力,公司产品线经过的进一步丰富和淬炼,将有望逐步渗透国内大中型医院检验市场,成为国内IVD行业进口替代的领先者和受益者。