扬农化工:海外市场需求提升公司业绩

　　扬农化工 600486

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘天奇,苏培海 撰写日期：2014-01-24

　　事件: 公司1月22日发布业绩快报,预计2013年年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元,约比上年同期增长99%左右。主要是由于2013年农药市场回暖,公司积极增产扩销,主要产品量价齐升,促进了经营业绩大幅提升。

　　点评:

　　海外市场需求旺盛提升公司业绩。公司业绩大幅上涨,超越市场预期,主要是由于4季度公司农用菊酯和卫生菊酯在南美和澳洲需求旺盛。公司卫生菊酯是国内的绝对龙头,市场占有率在70%左右。其中,以氯氟醚菊酯和高效氯氰菊酯为代表的高效菊酯产品快速增长,是未来菊酯行业的发展趋势,也是公司未来发展的亮点。

　　双抗转基因作物推广推动麦草畏需求。草甘膦+麦草畏复配是未来转基因除草剂的主要发展方向,孟山都耐草甘膦和麦草畏性状的转基因大豆已经获批2014年在加拿大上市,预计后续将陆续在美国等地上市。麦草畏目前全球需求量约1.5 万吨左右,双抗转基因作物推广能至少提升市场需求1倍以上。公司目前麦草畏产能1500吨,产品供不应求,如东项目在建5000吨,预计2014年底建成,紧扣国外巨头转基因种子推广进度,预计将来市场无忧。

　　如东新项目将成未来主要增长点。公司控股子公司优嘉化学在江苏如东地区将投资6.1亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯等五个项目。目前该项目已经通过环评审批,开始动工兴建,建设期为1年时间,预计14年底可建成并开始贡献业绩,将成为未来公司主要增长点。

　　盈利预计和投资评级: 我们预计公司2013~2015年EPS为2.24元、2.69元、3.52元,对应当前股价的PE分别为14、12、9倍,首次给予“谨慎推荐”投资评级。

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