扬杰科技:剑指高端新兴应用的分立器件领先企业

　　扬杰科技 300373

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红 撰写日期：2014-01-26

　　投资要点

　　扬杰科技是芯片设计制造、器件封装测试与终端销售服务产业链一体化公司。公司主要产品涵盖功率二极管、整流桥、分立器件芯片及大功率模块等,处于横向产业链的核心,下游应用包括车载电子、光伏、消费电子、LED、电源、智能电表等领域。

　　二极管、整流桥业务稳步增长,芯片业务或成顶梁。功率二极管为公司主要收入来源,历年占比维持在50%以上,整流桥为公司第二大收入业务,维持在30%的贡献,其中智能电表贴片式整流桥出货量占国内市场的26.91%,分立器件芯片是公司从2009年开始的新兴业务,业务增速快速,收入占比逐年提升,我们预计到2016年将成为公司的鼎力支柱之一。

　　未来车载、光伏、LED 等新兴应用将为公司业务带来新的需求。车用大功率二极管芯片将充分享受我国持续增长的汽车销售市场;结合政策刺激,行业复苏趋势,未来五年我国光伏产业将迎来春天,光伏装机发电量也将屡创新高;LED 行业在经历了2011-2012两年的低迷期、大洗牌后将迎来政策和市场需求的双重利好;智能电网拉动千亿投资,智能电表替换招标在即。

　　一体化布局为公司未来实现跨越式发展奠定了良好的产业链竞争优势。通过及时高效的市场动态研判、内部精密研发小组和引进的外部技术支持进行无缝对接,收集细分行业动态信息,为销售工程师提供行业支撑服务,并及时反馈总部快速实现产品更新换代,满足市场最新要求,从而成就了公司从芯片设计制造、器件封装测试到终端销售与服务纵向一体化公司定位。募投项目带来产能的扩能。公司依托自身技术、规模、品牌优势,进入半导体分立器件行业后快速成长,充分享受着行业市场的持续增长,对于公司作为产业链一体化企业,需要进一步扩大公司半导体分立器件相关产品的产能,才能满足持续增长的半导体分立器件产品市场需求。

　　公司2014-2016年盈利增长主要来源:公司结合自身敏锐的市场嗅觉和产品创新能力,充分把握住未来车载、光伏、LED 等新兴应用领域对分立器件的需求增量。

　　预计公司2014-2016年净利润分别为1.05/1.28/1.54亿元,同比增长4.97%/21.21%/20.80%,对应EPS分别为1.28/1.55/1.87元,目标价34.51-38.35元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:(1)公司属于分立器件行业,部分产品在无新款升级的前提下毛利率将逐年下降;(2)本次募投项目面临市场需求波动的风险;(3)公司属于类家族型企业,实际控制人及关联人对公司未来经营存在风险。