开尔新材:业绩略超预期,继续买入

　　开尔新材 300234

　　研究机构：国金证券 分析师：黄诗涛,贺国文 撰写日期：2014-01-26

　　事件

　　开尔新材于 2014年1月24日发布业绩预告:预计全年收入3.0~3.2亿,归属于母公司的净利润为4800~5300万,对应EPS 为0.40~0.44元/股。

　　评论

　　业绩略超预期:受益于强制脱硝的市场爆发式增长利好和公司在脱硝市场开拓的不断加强,工业保护搪瓷材料销售额预计增长超过150%,同时内立面装饰搪瓷材料业务也有所回暖,加上外立面幕墙项目的突破,公司今年收入和利润大幅增长,并创历史新高。

　　净利率的下降源于业务结构偏向脱销产品和非经常性损益下降:半年报显示工业保护搪瓷收入占到总收入的58%,预计全年仍将保持在50%左右,较2012年提升了 10多个百分点。加上非经常性损益同比下降201~241万元,全年净利率较2012年有所下滑。

　　2014年脱销市场继续快速增长,公司市占率将进一步提升:在脱销电价提高和政府的推动下,预计2014年工业保护搪瓷市场将增长50%以上。而公司利用资金优势,市占率将进一步提升,工业保护搪瓷收入预计将取得超过100%以上的增长。

　　国内搪瓷钢板用于外立面装饰领域逐渐打开市场:从接近完工的康恩贝项目来看,装饰效果非常好,业主也很满意。我们认为,搪瓷钢板在国内高端幕墙领域的竞争力无容置疑。此前收购晟开幕墙,将明显加强公司向幕墙领域的拓展能力。目前公司已获得3个幕墙工程的订单,并有多个项目处于前期跟踪阶段。

　　投资建议

　　除了脱销业务持续的爆发式增长和地铁隧道业务的回暖,我们还看好搪瓷钢板及公司向高端幕墙领域拓展的前景,建议投资者用成长的眼光看待这种新型材料。预计未来3年的EPS 分别为0.43、0.84、1.20元/股,业绩持续翻倍增长, 预计1季度业绩将超常规大幅增长。继续“买入”。