开山股份:2013年业绩预增10%~25%

　　开山股份 300257

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张君平,许民乐 撰写日期：2014-01-26

　　公司公告2013年全年实现净利润3.25-3.70亿元,较上年同期上升10%-25%,基本符合预期。受益于节能产品补贴推广等政策的推出,报告期内公司空压机销量实现正增长。同时公司新产品膨胀机进入快速成长期,4季度贡献业绩明显。公司持续推出新产品,工艺压缩机和冷媒压缩机在报告期内取得初步推广成功。我们预计今年新产品将迎来爆发,业绩将有明显增长。我们将公司2013、2014年每股收益小幅调整至0.82元、1.32元,给予37倍2014年市盈率,目标价从44.70元上调至48.69元,维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　报告期内,公司实现净利润3.25-3.70亿元,较上年同期上升10%-25%,主要由于公司新产品膨胀机成功投放市场。4季度净利润实现1亿元左右,同比有大幅增长,我们预计主要为膨胀机产品贡献。同时公司预计存款利息收入影响金额约4,000万元,约占净利润的10.82%~12.29%;非经常性损益约800万元,约占净利润的2.16%~2.46%。

　　传统空压机行业仍处在低谷,但公司作为行业龙头情况略有改观,公司全年销量实现增长。主要由于两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,带动销量上升。

　　报告期内公司螺杆膨胀机系列产品成功推广。下游覆盖地热发电、钢铁冶炼、垃圾发电、生物质发电等行业,积累了丰富经验。同时得到天津、浙江等地政府支持,预计2014年膨胀机市场将有进一步开拓。

　　新产品工艺压缩机于去年12月份通过技术鉴定,并成功用于山西采空区低浓度瓦斯输送项目,预计今年市场将逐步打开,实现放量增长。

　　评级面临的主要风险

　　新产品市场推广低于预期。

　　估值

　　公司螺杆膨胀机市场开拓较为迅速,我们预计今年开始将有放量增长。同时公司的其他新产品如气体压缩机、冷媒压缩机及离心机等市场逐步打开后,将为公司带来持续增长的动力。我们将公司2013、2014年每股收益小幅调整至0.82元、1.32元,给予37倍2014年市盈率,目标价从44.70元上调至48.69元,维持谨慎买入评级。