权重复苏两会行情或可期 20股值得积极介入(股)(6)

　　　　广联达:业绩快报基本符合预期,长期成长逻辑不变

　　广联达 002410

　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦,康健 撰写日期：2014-02-27

　　核心观点:

　　业绩略低于预期,单季收入表现正常

　　公司全年业绩快报净利润4.87亿,略微低于我们5.03亿的预期。第四季度单季收入同比增长2%,占全年收入比例36%,与2009、2010、2011年四季度占比的41%、35%、37%基本持平,而2012年四季度单季同口径收入占比为49%,主要是2012年由于建设工程项目工期推迟造成大量订单顺延至四季度造成,并非常态。

　　净利润率成功反弹

　　全年销售净利率达35%,相较2012年31%实现大幅回升。公司2012年人员增长较快,2013年严控费用,在股权激励摊销成本计入的情况下仍然能够实现净利润率触底反弹,说明控费取得较好效果。未来在股权激励成本大幅下降,及公司人员保持稳定的情况下,净利润率仍有提升空间。

　　房地产行业预期变化对公司影响不必过分悲观

　　我们曾阐明公司近年来收入来源远不限于房地产行业,而是更多与固定资产投资中的建筑安装工程投资整体增速相关。而我们认为2014年固定资产投资规模发生剧烈波动的可能性较小,国家在调整经济结构的同时对合理增长依然存在承受底线。

　　维持“买入”评级,继续看好电子商务和管理类业务的长期增长潜力

　　电子商务和管理类业务在中长期的发展是我们推荐公司的主要逻辑。预计14、15年EPS分别为1.30、1.87元。我们对公司传统业务和电商业务分别估值,电商部分参考其他同类互联网业务估值并给予公司专业属性一定溢价。综合两部分业务给予目标价59.8元。

　　风险提示

　　1、建筑信息化需求受下游建筑施工行业影响较大;2、电商业务因商业模式不同对管理层有挑战;3、房地产调控造成的中短期影响仍有不确定性。