申银万国：调整近尾声 全面深化改革是股市最大的利好

　　刚刚结束的A股3月行情，呈现典型的弱势整理特征。3月沪指最高点是2079点，最低点是1974点，上下震幅是105点。月收盘指数2033点，较2月份下跌23点。而在交易日比上个月多出5天(相当于31.25%)的背景下，月成交金额环比仅仅增加不到4%，表明投资者普遍持谨慎心态。

　　今年一季度实体经济状况并不理想，经济增速放缓的趋势还没有改变。据此，不少人判断今年一季度的GDP增幅可能会明显低于7.5%的调控目标。经济增长放缓，势必带来企业效益的回落。再加上近期人民币持续贬值，国内债市违约风险加大和房地产市场景气度下降等等，都对股市向上运行构成了制约。也因为这样，最近看淡股市的声音不小，甚至有观点认为后市会考验1800点乃至更低点位。

　　其实，在3月份大盘就已经有过一次明显的下探，即3月中旬时回落到1974点，创出去年7月份以来的新低。从形态上说，这个时候如果成交量再大一些，也就是抛压有所放大的话，那么股指再下台阶是很自然的。不过，这波跌势却在此时戛然而止，其后很快就收复了2000点。当时消息面并没有什么利好，大盘止跌在很大程度上与卖盘减少有关。这也就提醒人们，市场是否已经跌得差不多了呢？毕竟经济还是处于增长状态，而股票指数却已经回到了14年前的水平，并且处于5年多来的底部区域。市盈率更是在历史最低点。在正常情况下，的确没有进一步大跌的空间。

　　仔细分析盘面，可以看到自3月下旬以来，市场上出现了这样几个特点；一是成交量日渐萎缩，沪市从单日1000亿元以上逐渐萎缩到700亿元左右。而这基本上就是前期股指在2000点附近时的成交水平，而时下指数则是在2050点上下。显然，几经拉锯，至少从成交量上反映出市场底部是在慢慢抬高了；二是热点众多，但没有持续性,表明市场上的资金不甘寂寞，仍然试图寻找操作机会，另外又揭示出人们对后市还缺乏总体把握，只能继续尝试性操作；三是市场运行的独立性增强，受内外负面因素的干扰明显比较小。基本上是对利多相对敏感些，而对利空则比较麻木。虽然这种敏感与麻木都不是太突出，不过多少还是能够提示出某种积极的信息。从历史经验来看，除了因为政策刺激而形成的行情，股市从底部起来时大都会有这样一个过程；最后，现在是上市公司的分红季，由于除息因素会导致股指期货相对于现货指数形成一定的落差，但现在这种贴水却并不严重，而且经常出现期指早盘高开的局面。尽管有股指期货的这几年来，期指引领股指大幅度上涨的案例并不多，但现在持续的期指早盘高开，还是会在一定程度上影响到现货投资者的心态。毕竟，这种状况更多带给人们以正面的想象。

　　如果依据现在的量价关系以及市场环境而言，大盘的弱势整理格局显然还会延续相当一段时间，但基于盘面中出现的种种迹象，又可以看出股市在孕育一波行情。也许，时下真正出现行情的条件还不是很具备，但有一点可以肯定，那就是现在的弱势整理已经到了后期，逐渐逢低建仓是时下投资者必须要考虑的选项。(申银万国 桂浩明)