申银万国：调整近尾声 全面深化改革是股市最大的利好(2)

　　申银万国：全面深化改革是股市最大的利好

　　人民币贬值难持久

　　春节过后，人民币走势始终处于一条贬值通道。自2月10日至3月21日，短短一个多月内，人民币贬值幅度近3%，将去年以来的涨幅全部抹杀。市场普遍将此轮人民币跳水与国内经济增长放缓所联系，对于人民币前景存在悲观预期。我们认为外部因素和内部打压均是人民币短期下滑的原因。

　　整体来看，短期人民币贬值压力仍在，人民币资产重估的热情可能阶段性降温。但是长期来看，人民币仍将保持小幅升值态势。在这种情况下，央行扩大人民币汇率浮动区间凸显了国家推进改革、让市场在资源配置中起决定作用的决心，这使得未来中国经济增长的基础将更加扎实，无论对企业还是对政府来说都是一种新的挑战。

　　改革题材最具看点

　　2014年是新一届政府的改革元年，很多改革如简政放权、放松垄断、金融改革、土地制度改革、户籍制度改革等一系列改革已经破题，很多任务和改革方案也在十八届三中全会、中央经济工作会议等重要会议中提及。今年政府将布局全面深化改革各项举措，贯彻和实施这些已经破题的改革，出台相关具体政策，让改革的步伐走得更加深远，同时也会部署其他工作和改革，继续推动经济转型和产业结构调整。

　　具体来说，有7大看点值得关注：一是扩大内需，增强经济增长动力；二是推进以人为核心的新型城镇化建设，促进城乡一体化发展，实现产业、居住地以及生活方式的三个转变，解决“三个1亿人”的问题；三是加快国资国企改革步伐，引入民间资本破除垄断；四是加强生态文明建设，淘汰落后产能和化解过剩产能，促进我国转变经济发展方式，打造升级版的中国经济；五是推进简政放权行政体制改革，加快财税金融体制改革；六是扩大土地制度改革试点，赋予农民更多财产权利；七是积极主动对外开放，加快双边和区域合作。

　　优先股助力蓝筹

　　《优先股试点管理办法》和优先股会计处理制度同步推出，为我国发展优先股市场奠定基本制度框架。我们认为试点期间，优先股在银行、房地产和基础设施等三大行业最具可应用性。

　　利用优先股进行蓝筹市值管理参与国企改革是一种正和博弈策略，即是多方受益的。对于国有股权来说，其利益主要表现在四个方面：第一，符合国退民进、让市场起决定性作用的中央指导精神；第二，在股票回报率极低的情况下，有利于国有资金获得更高回报，实现增值目标；第三，有利于国有资金的逐步退出，同时降低了对股票波动的影响；第四，有利于企业市值管理，从而在实现保值目标的基础上，进一步提高国有资产收益率。

　　对发行人而言，这一策略有利于其市值管理，改善企业股票融资条件等。对于监管层而言，有利于改善市场蓝筹的整体估值，稳定市场。然而，上述策略目前仍然面临政策约束，即现有的国有企业考核办法中并没有企业市值考核这一项，同时也没有相应的股权激励制度。 (申银万国)