申银万国：调整近尾声 全面深化改革是股市最大的利好(5)

　　东兴证券：4月A股并非没有机会 可布局10只股

　　东兴证券近日发布研究报告，对4月份A股市场走势做了预测。

　　东兴证券认为，目前A股市值容量很难突破28-28.5万亿的天花板，后期向下调整压力较大，而成长股行情已接近尾声。东兴证券表示，A股并非完全没有机会，只是获利概率将继续收敛。在配置上，东兴证券建议降低仓位，警惕传媒和TMT两类股，银行、京津冀经济圈主题、煤化工、并购重组等概念可适当介入。下面是研报要点：

　　历时一年的成长性行情终结。成长股偏好的动力来自存量市值切换、风险偏好变动和股票供给环境变化。从2月中下旬至3月中旬的20个交易日内，A股的总市值从28.5万亿下降至26.5万亿，蒸发2万亿左右。存量格局的上沿是市场调整初期的主要动力(没钱推，涨不动了)。如果目前的利率环境、市场制度和交易主体为产生明显变化，我们判断A股的市值容量很难突破28-28.5万亿的天花板。我们判断，后续的调整压力来自于风险偏好和股票供给。

　　一、我们判断一季度的GDP增速可能已经回落至7.4%左右，工业企业利润增速也从去年4季度13%左右的平台回落至10%左右，房地产和基建周期对经济的支撑减弱，如果经济盈利增速持续回落，市场的风险偏好也将回落。在一季报发布期，盈利的风吹草动可能引发股价调整(特别是龙头，光线传媒的一张一季报就伤害了整个传媒板块)。

　　二、引领成长风格的权重行业进入成长逻辑的尾声。传媒、TMT、生物医疗是牵引A股过去一年成长性偏好的龙头。影视传媒的内生成长动力来自于院线升级和屏幕下沉，去年院线已经广泛渗透至县级市，票房收入增速放缓，这可能意味着由硬件升级推动影视传媒内生增长的过程接近尾声。

　　此轮以TMT为代表的科技股周期的硬件载体是智能终端，2013年智能手机在中国的渗透率已经超过50%，在欧美的渗透率已经超过70%，这意味的相关软件和服务的产业链条目前正进入竞争白炽化阶段，而股票的估值可能已经处于高点。

　　目前A股科技股与上一轮美国科技股泡起泡灭的过程相似。上世纪90年代PC作为科技周期硬件载体的高速渗透周期为5年，1999年达到50%以上。互联网软件、服务和触网公司的并购高峰出现在1999年，纳斯达克指数2000年年初见大顶。我们判断传媒和TMT的内生性成长周期可能处顶，如果外延并购放缓，成长逻辑可能进入尾声(传媒、TMT占到创业板指市值权重的50%以上，如果这两个板块调整，其他的还敢加仓吗)。

　　三、股票供给继续承压，如创业板"小额快速灵活"定增机制推出，以及IPO重启，供给层面的压力可能再度出现。

　　"结构纵深"将在大票小票、成长价值之间同时展开。我们在年度策略《从梦想发散到结构纵深》中重点讨论的A股存量格局已经得到市场的普遍认可。传统大盘价值到中盘新蓝筹，从中盘新蓝筹再到小盘成长股的市值切换已经基本完成。我们判断随后市场很难界定如2013年一样鲜明的风格属性，纯粹意义的风格切换也很难在存量格局中展开，A股并非完全没有机会，只是获利概率将继续收敛。4月我们建议继续降低仓位，在安全边际较高的传统板块中寻找转机，配置思路：1.高股息率的银行。2.轻仓狙击京津冀经济圈主题。3.稳增长调结构的交集，如煤化工。4.传统产能过剩行业的并购重组(目前只是个思路，需要深挖等待政策催化剂)。

　　此逻辑的上行风险：证监会制度改革引进增量资金，如A股纳入MSCI、企业年金入市。

　　4月十大金股

　　(证券时报网)