虚拟运营商业务全面爆发 8股比肩恒生电子(附股)(7)

　　掌趣科技(300315)：外延扩张推动业绩高速增长

　　公司第三季度毛利率为60.3%，呈现逐季提高趋势，主要原因是公司在二季度陆续推出《石器时代OL》、《热血足球经理》等智能手机游戏，毛利率水平较高，从而提升整体毛利率。

　　公司三季度完成了动网先锋的收购并表，动网在Q3 确认收入为4372 万元，毛利为3131 万元，预计贡献净利润约2400 万元，对业绩增量的贡献为60%，但内生仍有31.7%的增速。

　　持续收购，打造游戏帝国

　　公司在收购动网先锋、玩蟹科技和上游信息后，在网页游戏、智能移动终端游戏均实现布局，内容端趋于完整，但上下游布局仍有不足，预计公司仍将继续收购，打造完整产业链的游戏帝国，可能的方向有：(1)页游和手游平台，掌握游戏入口和产业链的话语权；(2)海外优质游戏企业，提升全球竞争力。

　　风险提示

　　收购公司业绩不达预期；内生业绩出现下滑。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司2013-15 年EPS 为0.22/0.36/0.54 元，对应PE 为130/79/53 倍，考虑最新收购后，2014 年EPS 为0.61 元，对应PE 为47 倍。我们认为，公司有望成长为中国的EA，仍有巨大的成长空间，因此，推持“推荐”评级。(国信证券)