机构下周看好十大热点板块(7)

　　OTA企业盈利模式PK，谁主沉浮？

　　来 源： 国信证券 撰写时间： 2014-04-18

　　我国在线旅游业三大特征：低渗透、高增长、OTA占主导

　　国际比较，中国在线旅游业渗透率低(仅8%)，与欧美40%的渗透率水平差距较明显，我们预计未来三年仍有望保持20-25%的增速。并且，国内在线旅游行业OTA分销占主导(国外供应商占主导)，相对掌握更高的话语权。

　　盈利模式收入端分析：代理/批发/广告模式

　　传统OTA多采取代理或批发模式，前者赚钱佣金，后者获得差价；机票多以代理为主，酒店则二者兼有。对OTA而言，代理模式收益率略低，但易被酒店接受，在规模效应支撑下，综合盈利能力并不逊色于批发模式。垂直搜索或社区类OTA以广告模式尤其是点击量广告收入为主，但较依靠外部流量。

　　盈利模式成本端分析：市场营销/人工/研发费用

　　OTA主要的成本费用来自市场营销尤其是线上营销，主要投向综合搜索引擎/垂直搜索/关联企业。因此OTA一方面加强与综合搜索/垂直搜索引擎的战略合作关系甚至股权关系；另一方面，OTA企业也会倾向于抱团取暖，大的OTA龙头也会倾向收购部分在线子领域龙头，分享流量和客源。

　　移动在线旅游：高成长，客单价相对较低但对外部流量依赖较低

　　一方面移动在线旅游持续高成长(增速超100%)，另一方面价格战竞争激烈。鉴于此，移动在线旅游的客单价低于网页版。不过，移动在线旅游对外部流量的依赖较低，从而未来不排除在市场份额相对稳定格局下盈利能力较强。

　　风险提示

　　各种系统性风险、技术漏洞带来的相关风险，行业竞争加剧的风险。

　　给予OTA行业“推荐”评级，建议紧抓龙头，跟踪新模式

　　在线旅游行业的持续高成长下，虽有价格战的压力，但移动支付、各种新领域的兴起，渗透率提升仍可推动OTA企业营收保持较快增长(25-30%)，给予OTA行业“推荐”评级。并且，考虑到OTA龙头凭借先发优势，与供应商议价能力强、流量成本可控、规模经济显著、在行业竞争中占据主导，盈利有保障，鉴于此，我们持续看好携程。同时，由于互联网仍然处于日新月异的时代，在线旅游行业创新依然层出不穷，其业务模式尚未盖棺论定，新的业务模式虽然盈利能力的稳定性、成长性仍待观察，但往往会被市场阶段性追捧，建议投资者密切关注(包括拟上市的途牛网等)。