五部门祭出9号文开启同业整顿风暴 A股影响几何(3)

　　中金点评“9号文”：影子银行将遭重创

　　一行三会和外汇局16日联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，此前市场传的沸沸洋洋的“9号文”终于出台，金融机构的同业业务被进一步规范。

　　2012年以来，银行表内非标业务扩张迅速，尤其是买入返售类的非标业务增加明显，导致货币和信用的扩张脱离监管。9号文主要的目的在于约束同业类型的非标业务。

　　中金点评认为，此文将重创影子银行，其主要的约束体有以下几条：

　　1，“五、买入返售(卖出回购)是指两家金融机构之间按照协议约定先买入(卖出)金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产返售(回购)的资金融通行为。买入返售(卖出回购)相关款项在买入返售(卖出回购)金融资产会计科目核算。三方或以上交易对手之间的类似交易不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算。买入返售(卖出回购)业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。卖出回购方不得将业务项下的金融资产从资产负债表转出。”

　　以往买入返售项下的非标的标的主要是信托受益权，但按照该规定，流动性较低的金融资产不能作为买入返售的标的，因此限制了这种传统类型的非标业务。从数据来看，4月份股份制银行买入返售业务已经出现萎缩，为负增长，未来该类型业务可能只能随着到期逐步消化，难以新增。

　　2，“七、金融机构开展买入返售(卖出回购)和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。”

　　该条也明显约束了非标业务的扩张，因为非标业务大部分依赖于银行的信用支撑，如果不能进行显性或者隐形的担保，没有银行信用的明显支撑，非标业务本身也难以大规模扩张。

　　3，“十四、单家商业银行对单一金融机构法人的不含结算性同业存款的同业融出资金，扣除风险权重为零的资产后的净额，不得超过该银行一级资本的50%。其中，一级资本、风险权重为零的资产按照《商业银行资本管理办法(试行)》(中国银行业监督管理委员会令2012年第1号发布)的有关要求计算。单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一，农村信用社省联社、省内二级法人社及村镇银行暂不执行。”

　　该条对银行同业资金存出规模也进行了约束。不过根据该比例，约束还不算很严厉。

　　4，“三、同业存款业务是指金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务，其中资金存入方仅为具有吸收存款资格的金融机构。同业存款业务按照期限、业务关系和用途分为结算性同业存款和非结算性同业存款。同业存款相关款项在同业存放和存放同业会计科目核算。”

　　这一条对同业存款进行了划分，分为结算性同业存款和非结算性同业存款，可能为日后对非银行对银行金融机构的同业存款缴法定奠定了一定的基础，即非银对银行的非结算性同业存款未来有可能被纳入缴法定存款准备金的范围。但缴法定后，这些同业存款也可能可以算入贷存比当中，从而缓解银行的贷存比压力。

　　中金预计，9号文出台后，同业类型的非标规模会逐步下降，虽然股权及其他投资项下的非标仍可以继续做，但这类型非标占用100%的风险权重，消耗资本金较快，在银行尚未大规模补充资本金的情况下，增量也会受到约束。

　　4月份股份制银行的“股权及其他投资”项下的非标也明显压缩。由于非标本身具有季节性，一般是上半年多于下半年，预计未来几个月银行表内非标规模将随着同业类非标的到期而下降。

　　这些到期的非标可能有相当一部分会转向债券类融资。未来交易商协会如果会进一步放松企业发行超短融的标准，那么将有更多的企业能够转向债券融资而不受40%净资产约束的限制。

　　目前短融和中票收益率相对于贷款利率的打折幅度回到历史均值附近，相对较低的融资成本会推动企业积极发行信用债来降低融资成本。非标转标将成为今年的大趋势。()