五部门祭出9号文开启同业整顿风暴 A股影响几何(5)

　　影子银行刚性兑付拖了A股的后腿？

　　“高企的无风险利率是长期压制资产价格的重要因素，当前，我国金融产品普遍存在着刚性兑付，包括银行存款、国债、企业债、信托和理财产品等，股票市场不存在刚性兑付，所以，股票市场过多地承担了系统性风险。”日前，重阳投资总裁王庆在参加诺亚财富投资策略会上表示，前瞻性地看，未来，随着刚性兑付神话的打破，无风险利率趋于下降，这有利于A股市场发展。

　　2014年，宏观经济领域内，最值得关注的是利率变化。王庆认为，虽然短期内，无风险利率高企是不争事实，但是下行的迹象已经显现，再次飙升的可能性很低。这是压制股票市场价格的重要因素，对于股市的影响是负面的。 但是前瞻来看，利率维持在高位，向下的概率要大于向上的概率，未来无风险利率下降走势对股市影响是正面的。

　　谈到影子银行产品收益率较高的问题，王庆认为，按照道理来说，这个不能叫无风险利率，但是客观上是刚性兑付的。由于能够刚性兑付，所以金融产品的定价没有实现市场化，风险因素还没有在影子银行产品中体现出来。 从经济体系来看，潜伏着系统性风险。这种风险在哪里体现？王庆认为，中国诸多的金融产品中，只有股票市场不存在刚性兑付，股票市场买者自负，这个风险就集中系统体现在股票市场上，所以，股票承担了不可承受之重，承担太多系统性风险，问题的根源就在于刚性兑付神话。

　　目前，刚性兑付深化正在被打破，甚至出现不少违约现象。针对这个问题，王庆认为，刚性兑付是可以打破的，而且风险得到了释放，对于投资者也是一种教育。 “违约的出现，被一些人解读为中国经济要出大问题，所以要小心。但是，我们觉得这是一个天大的好事情。因为，近几年来，中国A股市场受到压制，由于普遍存在的刚性兑付，使A股市场承受了过多系统性风险。随着刚性兑付被打破，股票市场机会就会到来。”王庆说。(中国经济时报)