顶级券商最新强推 10优质股跌无可跌(2)

　　雅本化学:厚积薄发,即将进入收获期

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：龚超 日期：2014-05-30

　　投资要点

　　下游杀虫剂产品高速增长,农药中间体毛利率将逐步回升

　　杀虫剂中间体占公司2013年收入60%,农药中间体收入80%。当前杀虫剂中间体产能不足,部分前端中间体外购,导致毛利率下滑。随着产能扩张,外购比例下降,公司杀虫剂中间体销量增长,毛利率回升;下游杀虫剂产品2013年销售额超过10亿美元,同比增长30%以上,专利期持续到2021年。未来随着二代杀虫剂和种子处理剂的推广,系列总销售额有望超过15亿美元(跨国公司预测);

　　厚积薄发:客户群、产品线拓展顺利,管道中品种即将量产

　　公司上市接近三年时间里,EHS体系、知识产权保护体系建设获得客户高度认可,客户群、产品线持续拓展,国际农药行业前六家有四家已有合作品种,大多是尚处于专利期内原药品种的中间体,即将放量。国内农药制剂市场规模大,石化&精细化工产业链完备,中国企业从事农药CMO业务优势显著;医药原料药研发周期长,风险大,公司前几年储备的部分中间体品种即将产业化,老品种收入增长和盈利能力都将好转。预计公司未来医药定制领域并购有望加快医药业务进度;

　　盈利预测及估值

　　考虑江苏建农并表,预计公司2014-2016年eps0.23、0.37、0.52元,年复合增速达到53.24%,对应当前股价,动态PE46、29、21倍。公司前面三年品种积累、体系建设、人才招聘以及客户群&产品线拓展投入较大,即将进入收获期,维持“买入”评级。