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　　千红制药:内生增长率先发力,诊断检测试剂将投放市场

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜 日期：2014-05-30

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。与市场对公司产品单一的认识不同,我们认为千红有望通过内生和外延双轮驱动实现产品梯队的不断完善。维持对公司的业绩预测和24.5元的目标价,预计2014-2016年净利润分别为2.35亿、3.06亿、4.01亿元,对应EPS分别为0.73元/0.96元/1.25元。

　　众红研究院成果转换加速,瘦肉精检测试剂将投放市场。近期公司公告增加经营范围,新增“诊断检测试剂的生产销售”,并启动生产车间改造。我们认为瘦肉精检测试剂的推出,其意义不仅是增加了新的利润来源,更在说明公司主要创新平台众红研究院在经过3年潜心研发后,终于开花结果。此次投放市场的瘦肉精检测试剂正是众红研究院“动物基因工程疫苗和检测试剂系列研发项目”其中一个子产品,我们估计后续还有5~6个这样的潜力产品会在明后年陆续推出。对于瘦肉精检测试剂,2011年瘦肉精事件发生后市场规模迅速扩大(10%的抽检率),我们认为凭借公司跟上游屠宰厂的良好关系,该市场应该能得到快速切入。

　　内生增长新品不断,多个品种有望达到亿元级别。公司目前主打产品为酶制剂系列和肝素系列,以胰激肽原酶为例,从我们渠道调研了解到的情况,现在全国平均只有0.02%左右的糖尿病并发症病人使用胰激肽原酶,而在在北京、天津等大城市这一使用比例在3%~5%,潜力空间巨大。除“怡开”片胰激肽原酶和肝素钠注射液外,我们认为公司将加大对“怡美”、“怡开”针和低分子肝素产品的市场开发力度,我们预计这些潜力品种在未来2~3年均有望销售过亿。目前公司申报的依诺肝素原料药及注射液已通过新药审评,将进入生产现场检查阶段,预计2014年底可以投产。怡美复方消化酶预计在2014年6月份完成车间改造,产品供不应求,我们预计2014年业绩翻番。

　　核心风险:新品开发进度和销售低于预期。